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开放式基金哑铃配置,哑铃配置积极防御

作者: 财经  发布:2019-11-09

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摘要:阶段债券市场继续承载一定压力,一方面,CPI再度创年内新高,尽管从中期看CPI回落预期较为一致,且全年仍有望控制在3%水平,但9、10月份CPI仍将有望震荡上行,对债券市场构成一定的制约;另一方面,债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼,也会加大债市的短期...

  ■操盘攻略

  波动加大分化升级,哑铃配置积极防御——权益类开放式基金投资建议

阶段债券市场继续承载一定压力,一方面,CPI再度创年内新高,尽管从中期看CPI回落预期较为一致,且全年仍有望控制在3%水平,但9、10月份CPI仍将有望震荡上行,对债券市场构成一定的制约;另一方面,债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼,也会加大债市的短期供给压力。预期债市阶段继续维持高位震荡,稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%~4%的水平,建议关注债券-完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

  □国金证券 张剑辉 王聃聃

  尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限,但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下,股指波动或较三季度下半段有所加大。成长股阵营在估值压力下有望分化,对于选择精准度提出更高要求,同时蓝筹股受制于景气度以及流动性因素,难以承担进攻性的重任,但可承担部分防御性工作。对于选择股票及混合型基金的投资者而言,继续建议适当控制组合的贝塔水平,更多通过结构搭配从α角度寻找超额收益,进行积极的防御。

  波动加大分化升级,哑铃配置积极防御——权益类开放式基金投资建议

  市场流动性宽松、估值结构分化使得周期性行业仍具备优势,同时,成长股阵营在估值压力下有望分化,因此,接下来在基金组合的风格搭配上,建议采取哑铃配置策略,对于高成长风格基金进行精选,并加强配置大盘/中盘风格等具备一定估值优势的蓝筹风格基金。此外,由于对成长股选择精准度提出了更高要求,建议继续侧重策略选股能力突出的管理人所管理的基金产品。

  伴随着成长股分化升级以及解禁对估值体系冲击,选股重要性更加显著。因此,策略上依然把选股能力作为构建基金组合的重要依据,继续建议侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。

  尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限,但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下,股指波动加大。策略上依然把选股能力作为构建基金组合的重要依据,继续建议侧重策略选股能力突出的管理人所管理的基金产品。在基金组合风格搭配上,建议对于高成长风格基金进行精选,并适当配置大盘或中盘风格等具备一定“估值优势”的基金。

  权益类开放式基金

  在基金组合风格搭配上,建议采取哑铃配置策略,对于高成长风格基金进行精选,并适当配置大盘/中盘风格等具备一定“估值优势”的基金。

  债市维持高位震荡,债基投资立足稳健——固定收益类开放式基金投资建议

  哑铃配置组合结构

  债市维持高位震荡,债基投资立足稳健——固定收益类开放式基金投资建议

  预期债市阶段继续维持高位震荡,稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%~4%的水平,建议关注债券-完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。 同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金与同期限国债及存款利率比仍有优势,且从风险角度而言均具备较强的安全边际,对于低风险投资者仍具备吸引力。

  在宏观经济层面,尽管外部经济复苏减速以及人民币升值对出口带来一定的压力,但在消费增长保持稳定、投资增速平缓回落的背景下,国内经济增速有望保持稳步回落态势,软着陆可期。在内部经济增速平稳背景下,我们预期2010年A股上市公司盈利增长将在25%左右,2011年盈利增长则在10%区间,且在不发生超预期政策影响的背景下有望靠近高点区域。

  阶段债券市场继续承载一定压力,一方面,CPI再度创年内新高,尽管从中期看CPI回落预期较为一致,且全年仍有望控制在3%水平,但9、10月份CPI仍将有望震荡上行,对债券市场构成一定的制约;另一方面,债市扩容、长假后公开市场操作资金回笼,也会加大债市的短期供给压力。预期债市阶段继续维持高位震荡,稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%~4%的水平,建议关注债券-完全债券型基金以及在历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

  封基折价再度降低,依托分红潜力布局——封闭式基金投资建议

  今年三季度,市场在流动性推动下,周期性行业带动市场强势上行,但超预期加息也给市场带来波动。考虑到央行此次加息更多的是管理预期的作用,目前实体经济的增长并没有强劲到需要持续加息的地步,所以我们认为加息尚不具有持续性。因而,此次加息对实体经济和流动性宽松局面的影响十分有限,故而也不影响市场的中期向好走势。

  同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金与同期限国债及存款利率比仍有优势,且从风险角度而言均具备较强的安全边际,对于低风险投资者仍具备吸引力。

  尽管上半年传统封基实现的平均单位可分配收益仅为0.037元,但三季度以来受益于A股市场的反弹,传统封基平均取得14.26%的净值增长,在周期性行业引领反弹的背景下不排除部分收益兑现的可能。

  目前来看,流动性宽松、估值结构分化使得周期性行业仍具备优势,可加强配置大盘/中盘风格等具备一定“估值优势”的蓝筹风格基金。同时,成长股阵营在估值压力下有望分化——随着8、9月份市场对于高成长性中小盘股的进一步追逐,小盘股相对大盘股的估值溢价率再度大幅攀升并创下新高;同样,创业板的市场定价亦显著高于中小板和主板。一方面,市场对高成长下高溢价的接受本身就不会一蹴而就,尤其是对于成长的确定性亦需要不断印证的过程,另一方面,高估值将使得接下来的解禁压力更为显著,也会对估值带来冲击。因此,接下来在基金组合的风格搭配上,建议采取哑铃配置策略,对于高成长风格基金进行精选。但正如上文所述,伴随着成长股内部分化的升级,对于成长股选择精准度提出了更高要求,选股对收益的重要性更加显著。所以,我们仍把选股能力作为构建基金组合的重要依据,建议继续侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。另外,基于对比不同规模基金在不同市场环境下的业绩表现结果,建议在关注管理人策略选股能力的同时,优选其所管理的规模中小基金,因为在中小基金上,管理人可以更好地发挥灵活策略优势。

  货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)继续上升,过去一月平均达到2.04%上下。四季度,货币市场基金整体收益率水平有望稳定在当前水平,预期年收益率水平在1.6%~2.0%左右。

  因此,四季度可考虑布局折价及到期年化收益率具有一定比较优势、且分红潜力(尤其关注三季报)相对较大的传统封基。

  固定收益类开放式基金

  封基折价再度降低,依托分红潜力布局——封闭式基金投资建议

  推荐基金组合

  债基投资立足稳健

  传统封基折价再度下降,平均降至15.28%,处于年内的折价波动中枢附近,在平均剩余存续期4年的背景下,简单平均到期年化收益率为4.14%(复利)。分期限比较,剩余存续期3~5年品种中部分基金产品在到期年化收益率和折价水平上具备一定的比较优势。

  进攻型组合

  目前来看,债券市场将继续承载一定的压力,尤其是加息之后投资者对于接下来加息周期的预期更给短期债券市场带来较大的调整压力。但与此同时,经济回升基础并未牢固、中长期看经济持续平稳回落也为债券市场收益率水平进一步下行提供了基础。因此,随着收益率的调整到位,债市收益率或将继续保持区间震荡的局面。

  尽管上半年传统封基实现的平均单位可分配收益仅为0.037元,但三季度以来受益于A股市场的反弹,传统封基平均取得14.26%的净值增长,在周期性行业引领反弹的背景下不排除部分收益兑现的可能。因此,四季度可考虑布局折价及到期年化收益率具有一定比较优势、且分红潜力(尤其关注三季报)相对较大的传统封基。

  基金名称 基金类型 权重

  基于上述分析,建议关注债券-完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。

  综上分析,尽管从中期看在盈利增长支撑下市场大幅调整空间有限,但阶段在政策调控预期、资金供给、估值分化加剧等三重压力下,股指波动或较三季度下半段适当有所加大(8~9月上证指数波动区间2565~2705,波幅仅为140点)。同时,市场结构特征也有望变化,成长股的阵营在估值压力下有望分化,对于选择精准度提出更高的要求,而蓝筹股受制于景气度以及流动性因素,尽管难以承担进攻性的重任,但在估值支撑下尚可承担部分防御性工作。在此背景下,对于选择股票及混合型基金的投资者而言,我们认为通过放大组合贝塔水平来追求高收益的做法并不可取,继续建议适当控制组合的贝塔水平,更多通过结构搭配从α角度寻找超额收益,进行积极的防御。

  兴业有机增长 混合-灵活配置型 20%

  同庆A、估值优先和双禧A等三只固定收益特征分级基金与同期限国债及存款利率相比仍有优势,且从风险角度而言均具备较强的安全边际,对于低风险投资者仍具备吸引力。

TAGS:防御哑铃基金投资配置10月策略积极控制风险

  华商盛世 股票型 20%

  封闭式基金

  东吴进取策略 混合-灵活配置型 20%

  依托分红潜力布局

  上投内需 股票型 20%

  经过九月份折价率的持续下降,目前来看,传统封闭式基金整体折价率又回到年内较低水平,26只基金的折价率全部处于19%以内。从期限角度看,剩余存续期3-5年品种中部分基金产品到期年化收益率和折价具备一定比较优势。三季度以来受益于A股市场的反弹,传统封闭式基金也有兑现部分收益的可能,随着本月底基金三季报的披露,投资者可关注封闭式基金的分红能力,依托分红潜力布局。另外,创新封基大成优选、建信优势从折价角度看比较优势犹在,在封闭式基金选择上可适度关注。

  工银蓝筹 股票型 20%

  中风险基金组合

  防御型组合

  基金名称基金类型投资权重

  基金名称 基金类型 权重

  嘉实增长混合-积极配置型20%

  嘉实增长 混合-积极配置型 20%

  信诚蓝筹股票型20%

  信诚蓝筹 股票型 20%

  汇添富优势混合-灵活配置型20%

  汇添富优势 混合-积极配置型 20%

  富国天利债券-新股申购型20%

  富国天利 债券-新股申购型 20%

  建信增利债券-新股申购型20%

  建信增利 债券-新股申购型 20%

  基金名称基金类型投资权重

  灵活配置组合

  华富收益A债券-新股申购型50%

  基金名称 基金类型 权重

  中银增利债券-新股申购型50%

  兴业可转债 混合-保守配置型 30%

  基金名称基金类型投资权重

  大成债A/B 债券-新股申购型 30%

  兴业有机增长混合-灵活配置型20%

  富国优化A/B 债券-新股申购型 30%

  华商盛世股票型20%

  封闭型组合

  东吴进取策略混合-灵活配置型20%

  基金名称 基金类型 权重

  上投内需股票型20%

  基金金鑫 股票型 20%

  工银蓝筹股票型20%

  基金普惠 股票型 20%

  低风险基金组合

  基金汉盛 股票型 20%

  高风险基金组合

  基金裕隆 股票型 20%

  高风险基金组合配置

  基金同盛 股票型 20%

  中风险基金组合配置

  绝对收益组合

  低风险基金组合配置

  基金名称 基金类型 权重

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  华富收益A 债券-新股申购型 50%

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  中银增利 债券-新股申购型 50%

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