ca88官网-ca88登录网址

热门关键词: ca88,ca88官网,ca88登录网址

【ca88】创新分级债券基金受到市场关注,分级基

作者: 财经  发布:2019-11-08

  济安金信基金评价中心认为,现阶段债券基金普遍受到热捧,主要受到以下因素的影响:一是在股市震荡环境下,债券基全低风险特征凸显;二是封闭式债券基金存在套利空间,高分红效益或有显现。目前债券基金发行市场行情火热,除受市场环境影响外,新发债券基金中也不乏自己的投资特点。

分享到:

  【投资认购建议】稀缺产品,积极认购

  但是王群航认为,随着这类产品的丰富,“未来的市场情况将有可能不再会是物以稀为贵,这个新情况或许有可能会改变这些基金的二级市场表现。”

  如果以富国汇利和大成景丰两只创新型基金相对比,我们可以发现两只分级债基有太多的相似性。3年封闭期,到期转LOF,托管在农行,上市则在深交所。

  首批债券分级基金融资成本吞噬超额收益

-

  两只产品的A类份额的目标年化收益率也不尽相同。大成景丰A类为3年期银行定期存款利率 0.7%;而富国汇利的目标收益率年化为3年期中票发行利率下限 0.5%,依据目前的中票发行利率即为3.87%。相比之下,大成景丰A类份额收益率更高。

  此外,两个产品在申购费率、托管费、转LOF之后的收益分配都存在差异,大成景丰的设计也相对灵活。

  2.分级的二级债基金

  投资者购买封闭式分级债券基金既可以持有到期,也可以在上市后分别交易A、B份额。一般来说投资者或者偏好低风险固定收益产品,或者偏好具备杠杆效应的收益放大产品,因此上市之后持有人很可能需要根据自身的投资需求对两类份额进行交易。

  分级债基同分级股基另外的不同之处还有一些技术性的安排。比如分级股基的A、B份额拆分按照4:6或5:5比例,而目前发行的两只分级债基都是按照7:3拆分。即这只分级债基在满足7份的A类锁定收益之后,剩下的收益满足B类,B类高风险高收益。

  但是两只产品不同之处亦很多。作为二级债基,大成景丰既可以参与一级市场新股申购或增发新股,还可在二级市场上投资股票、权证等权益类证券,以增强本基金的获利水平;而一级债基富国汇利只能参与一级市场新股申购或增发新股,或持有转债转股所形成的股票。

  大成景丰分级债券也是合并募集,场外、场内认购的全部份额按照7∶3的比例拆分为景丰A和景丰B类子基金,场内的A类份额和B类份额分别上市。封闭期同样为3年到期后转型为大成景丰债券型证券投资基金(LOF)。景丰A约定的年化收益率为3年期银行定期存款利率+0.7%=4.03%,其余收益归属大成景丰B,母基金3年累计跌幅大于21.45%,景丰B净值归0,景丰A开始承担下跌风险。

  首先,封闭运作能够较好的规避高收益率债券的流动性风险。多数高收益的债券都面临流动性的困扰,封闭式债基因为封闭运作,避免大额赎回风险,解决了流动性不足的问题,可以在组合中提升持有此类债券配置比例,提升基金未来业绩。与开放式债券基金相比,封闭式债券基金通常持有较高比例的的企业债券,平均持有企业债券资金占总资产的100%以上。

  让基金业感到头痛的事情是,当分级基金批量产生的时候,下一类创新型基金在何方?

  概括起来看,创新债基与传统债券基金有两个重要区别:一是封闭,二是分级。

  分级基金探索之路:以创新封基的名义开始

高收益的信用产品

  考虑到当前三年期国债票面利率3.73%,相比之下,分级债基的A类产品对于机构投资者是非常诱人的。

  分级则是采用结构化产品分级技术,通过对基金份额进行风险收益的重构,将基金份额分成具有不同风险特征的基金份额等级,从而满足投资者更为细化的投资需求。分级产品的核心是不同类型份额享有的投资收益分配权不同。以近期结束发行的大成景丰基金为例,该基金A类份额收益相对稳定,风险和收益都低;B类份额收益波动性大,风险和收益都高。假设基金的收益为10%,A类份额约定收益率为3%,那么扣除A类份额收益之后剩余的部分就归B类所有;如果基金的收益过低,那么在优先保证A类份额收益率的情况下,B类份额就要承担相应亏损。可见,A类份额实现稳定收益的概率很高,但难以获得高收益;B类份额有亏损的风险,但却有可能获得高收益。

  相关组文:

  在正常情况下,大成景丰能够满足多数投资者的需求。稳健和风险厌恶型投资者可以选择持有景丰A,以获得稳定收益,较为积极的投资者可以选择持有景丰B,以期获得超额收益。同时,投资者根据自己的风险承受能力,可进行不同比例配置,以匹配自己的风险偏好。对于有较强选时能力和市场分析能力的投资者,可以根据不同时段的预期差异,适度进行波段投资,以获得交易性收益。

  值得关注的是,大成景丰和富国汇利分属二级债基和一级债基。至此,投资国内市场的分级基金产品线基本完善。

  近期,债券基金出现了发行热潮。先是富国和华富两只债券基金一日售罄。紧接着,又有大成景丰分级债券基金等多只债券基金获准发售,市场对这些产品的募集规模都有较高预期。一方面,债券基金的热销与今年以来债券市场的良好收益密切相关,沪深300指数2010年下跌了近20%,而同期的中信全债指数则上涨了近4%;另一方面,分级债券基金在设计上与传统产品有所区别,被称为“创新分级债券基金”,吸引到不少投资者的关注。

  3.天弘添利 分别认购使A类基金债的特征更为明确

  8月份经济运行数据显示,经济增速下滑的较为温和,经济软着陆的概率增大,而CPI指数虽然创出年内新高,但是受翘尾因素减弱和秋粮预计丰收影响,未来CPI走势或将呈现下降走势。预计在经济没有进一步好转的情况下,加息将会推迟到明年。这对维持当前债券市场的走势有较大意义。从债券市场和股票市场的走势来看,整体呈现反方向运动,而在未来经济预期不确定的情况下,股市缺乏上涨动力,而债券市场将会成为资金关注的热点。

  但从分级基金的进化来看,虽然分级股基的A类产品多数情况下可以实现收益锁定,但是却难以固定。

  封闭是指在一定的存续期间内,不接受申购和赎回,基金规模保持不变。从成熟市场经验看,美国的绝大多数封闭式基金都是债券基金。这一安排的好处是封闭期内避免了债券投资的流动性冲击问题。债券的流动性远低于股票,因此申购、赎回行为对债券基金运作和投资绩效的影响也远大于股票基金。封闭运作之后,债券基金可以较少考虑具体品种的流动性,更多的按照债券的收益水平、到期时间等要素选择投资标的,有助于提升收益水平,构造更为合理的投资组合,满足投资者需求。

  从大成景丰的实际表现看:景丰A的约定收益仍然低于市场上很多银行理财产品和同期3年期企业债的到期收益率,上市之后一直处于5%左右的折价状态。景丰B上市初期微幅溢价0~5%,但在2011年初期股市下跌过程中就开始了折价,在在2011年3季度的债券市场的大幅下跌过程中再次随着净值的调整开始折价达到10%左右并维持了很长时间,景丰B摇摆于股债之间,收益率不好预期,虽然债券市场之后出现反弹跟随富国汇利回归溢价,但同期股市的调整再次使景丰B回到可5%左右的折价,并维持到现在。从两类份额合并计算看基金的整体一直处于折价状态,同样可以理解为对封闭运作丧失流动性的合理补偿。但较富国汇利整体折价大2%是对其风险收益不易把握,股票投资没有体现出明确的超额收益能力的惩罚。从大成景丰的股票仓位看,2011年股市下跌前股票配置比例一度达到较高的6.84%,下跌过程没有明显减仓年末股票投资比例为5.67%,但到了今年1季度股市反弹过程其股票仓位反而降到3.75%,这样的资产配置贡献超额收益无从谈起。

转 LOF 后,每年分配最多为 4 次,每次不低于可分配利润的 20%

  上海一基金公司产品设计部负责人称,同投资股票的分级产品不同,分级债基并没有分场内市场和场外市场,只在场内进行交易,这意味着分级债基无法像分级股基那样利用一二级市场的差价进行套利。

摘要:第1页 第2页...

  债券分级基金探索之路:融资成本吞噬超额收益

  表 1 :景丰债券基金到期日分级份额收益率的情境分析

  此外,两个产品在申购费率、托管费、转LOF之后的收益分配都存在差异。大成景丰的设计也相对灵活。

  创新债券基金新在何处

ca88 1天弘添利折价率走势图

对债券类资产的投资比例不低于基金资产的 80% ,主要包括国债、央行票据、政策性金融债、企业债、公司债、可转换债券、可分离债券、可交换债券、金融债券、短期融资券、逆回购、资产支持证券等固定收益品种;对股票资产的投资比例不高于基金资产的 20% ;对权证资产的投资比例不高于基金资产净值的 3% ;若本基金转为上市开放式基金( LOF ),则持有现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 。 本基金可以参与一级市场新股申购或增发新股,以及在二级市场上投资股票、权证等权益类证券。

  当前推出的两只分级债基有太多的相似性。三年封闭期,到期转LOF;托管在农行、上市在深交所。

  创新债券基金产品对比

  回顾富国汇利发行受到热捧有特定的市场条件:首先,就是债券基金的业绩和股票方向基金的在08年以来的大跌中形成了比较大的反差。2008年在金融危机的背景下,国内A股市场一直处于震荡调整的大趋势下,虽然09年出现了反弹但10年受到国内房地产调控的影响权益市场再次陷入低迷。相反,债券市场的整体走势却要明显好于权益类市场。然后就是在富国天丰第一个推出封闭式债券基金以来,业绩明显好于其他债券基金,且多次分红,为封闭式债券基金积累了很好的市场认可度,富国天丰、银华信用债券以及招商信用添利等封闭式债基二级市场上全部处于溢价交易。投资者认为同为富国和饶刚管理的封闭式运作的富国汇利二级市场上市后整体溢价交易的可能很大,处于套利的目的参与基金的认购。

  而大成景丰B份额则在保证份额A的固定收益前提下,享有超出部分的全部收益。也就是在基金整体年收益率超过4.03%的情况下,大成景丰B就具有了放大收益的杠杆效应。而从封闭式债券基金投资的实际情况来看,这种概率极大。

  而将来,两只产品的折溢价率的比较将是更长的马拉松。

  投资创新债基也有风险

  但就在债券基金当时热的发烫的背后,也自然的埋下了不利的影子:首先投资者只看到债券基金的历史收益不错,但背后隐含的是经济刺激政策下,债券的到期收益率逐步走低,债券收益率已经处于历史低位,一方面债券的到期收益率本身和2008、2009年不可同日而语,一旦利率走势发生变化,债市的未来的利率风险也会凸显。然后,分析一级债基金2008年以来取得的收益中,超过60%的收益来源于新股申购,但2010年8月证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》(征求意见稿) 标志着新股发行制度改革的实质推进,后来的新股收益将确定性的降低。再看以套利动机参与认购本身,一级债基金仰仗的债券收益和新股收益双双承压,基金公司在封闭债券基金上的产品发行力度缺收发行火爆的激励十分踊跃,随着供给的增加,套利空间不可能维持。

  从基金运作和分级机制上,大成景丰和刚刚发行结束的富国汇利有诸多类似之处。但大成景丰作为后来者,在条款上也有所不同,主要是对份额A的保护效应更强(见表2)。

  再如最像债券基金的国联安双禧A,它可看作一个3年变动一次票面利率的浮动利率债券,目前约定年收益率为5.75%,本金安全性非常好;基金净值大幅上涨,也不能给其带来收益;但是当到点折算条款触发后,转换成双禧100,风险会增大。

TAGS:受到创新分级债券基金市场关注

欢迎发表评论  我要评论

  2010年上半年股市表现低迷,偏股型基金净值普遍出现下跌,而债券市场却走出了震荡向上的行情,债券型基金在此期间普遍取得了不错的正回报。而其中表现最为出色的是国内首只封闭式债券基金富国天丰,2010年上半年取得了高达8.98%的收益率。而在二级市场上,富国天丰也出现了溢价交易的状态。

  于是债券型分级基金应运而生。

  8月份,杠杆债基富国汇利成为创新通道启用以来的第一个获批产品,近日大成景丰分级债券基金成为放行的第二只基金。为了保证创新通道的产品相对稳健,证监会对杠杆债基做了多项测试,特意要求基金公司针对利率上调和债基波动率作“压力测试”,通过对基金资产运作进行极端压力测试,证监会审批通过的前两只基金产品全部为债券基金,且初始杠杆比例全部为3.33倍。

  1.富国汇利开债券分级基金先河

  除了封闭式运作之外,近期发行的债券基金更是结合了近来基金创新的另一大热点——基金分级。富国汇利是首只发行的封闭式分级债券基金,该基金热销程度超出预期,原定10天的发行期,但却出现了30亿份首日售罄的罕见现象。作为封闭式基金,基金成立后就不能再申购。而对于关注此类产品的投资者,很快市场上就有一只同类型封闭式分级债券基金——大成景丰基金发行。

  “对于保险公司而言,其持有债券都会持有到期,目的就是锁定收益,如果投资债券型基金能够实现这点,那么这对我们来说是一个很好的投资品种。”注册地在深圳的一家保险公司投资部人士表示。

  但正如硬币有两面一样,对于任何投资产品,投资者都需要理性对待。同类产品增多,未来溢价空间减小。目前市场上可供交易的封闭式债券类基金品种尚少,仅有的几只受到投资者的追捧,存在溢价交易,换句话说也就是存在一定的溢价空间。但随着基金公司纷纷涉足债券基金市场,发行同一类型的封闭式债券基金,投资者选择的空间进一步拓宽,资金的分流必然会减少此类基金的套利机会。

> 相关专题:

  • 新浪基金研究中心

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  大成基金:债券投资能力出色

  银河证券基金分析师王群航统计,分级估计中的四只低风险份额上市首日的平均溢价率是2.09%,在运行过程中多数情况下也都是处于溢价的状态。

  两只产品的A类份额的目标年化收益率也不尽相同。大成景丰A类为3年期银行定期存款利率+0.7%;而富国汇利的目标收益率年化为3年期中票发行利率下限+0.5%,依据目前的中票发行利率即为3.87%。相比之下,大成景丰A类份额收益率更高。

  分级债券基金关键是要有明确B类获得超额收益的策略,富国汇利实际是利用了债券市场对流动性不足债券给与更高的定价的利差,在通过回购杠杆放大这一利差。市场中期限短、信用等级高的品种交易活跃但收益率不高,如短期国债、金融债、短融等,高收益的信用债多数债券基金出于应对申购赎回的流动性考虑无法过多配置,而富国汇利封闭运作可以重点配置这些债券;但富国汇利的问题就是高杠杆运作信用债时容易受到信用风险的影响,这点在2011年第三季度信用债的调整过程中B类净值下跌超过17%投资者逐渐对这类基金的风险有了明确的认识。汇利A类约定收益低,上市后一直处于折价状态折价率在2%~8%之间,汇利B虽然仍延续了相对同类基金较好的超额收益,上市初期享受二级市场的较大幅度的溢价直到其信用风险特性被市场充分认识,对城投债的信用风险担忧使汇利B开始出现折价。汇利B的折溢价,完全可以看作市场对信用风险大小的晴雨表。两类基金和并计算汇利的整体多数时间还是处于折价状态,可以理解为对封闭运作丧失流动性的合理补偿。

  债券市场未来投资环境中性

  对于这两只基金而言,产品的设计还需要市场的考验。

  业内人士认为,对于这两只基金而言,产品的设计还需要市场的考验,因为二级市场的交易价格是由市场的供求关系来决定。

  小节:无论是荆棘还是坦途,开拓者已经走出了第一步,第一批分级基金在债券市场大热的背景下强势发行,但后期整体运作效果不理想,尤其是B类份都受到净值折损和折价的双重打击。对分级基金A类呈现的是基金债的特性,投资者是看重收益率而购买的,并不是看重基金公司的品牌效应,而恰恰是杠杆类份额投资者实际是看重的基金公司和基金经理的超额收益能力,可能形成公司的品牌效应。在清楚这一点后,就一定要清晰的向投资者解释B类为什么要融资?超额收益是否能覆盖融资成本?一些基金公司仍然把分级作为短期吸引投资者的噱头,但一定要认清的是,最终对B类投资者的伤害肯定是对基金公司品牌的长期伤害。而二级市场对分级基金的认识更加清晰:A类的折溢价实际是市场对约定收益的重新定价;B类的折溢价实际是市场对融资成本的重新定价。

约定目标年收益率

  曹元

ca88 2富国汇利折价率走势图

景丰基金三年到期收益率 景丰 A 三年到期收益率 景丰 B 三年到期收益率 景丰 B 的杠杆倍数
-30% 0% -100% --
-21.54% 12.09% -100% --
0% 12.09% -28.21% --
8.46% 12.09% 0% --
12.09& 12.09% 12.09% 1
28% 12.09% 65.12% 2.32
35% 12.09% 88.46% 2.52

  2010年9月3日富国汇利分级债基发行首日认购金额就远远超过预设的发行规模上限,启动末日比例配售,配售比例为56.39%。(此前债券基金最快发行的基金是由首只封闭式债券基金富国天丰于2008年创造的,该基金在当时沪指跌至1800点的市场恐慌期发行,发行3天即结束募集,并最终启动末日比例配售。)

  正常市场环境下,景丰B具备较低风险、高超额收益

  8月26日,富国汇利分级债券型证券投资基金(下称富国汇利)发售,不到一个月的9月20日大成景丰分级债券型证券投资基金(下称大成景丰)也将发行。加上正在发行的申万巴黎深成指分级基金。2010年的基金分级年也算是实至名归。

  新浪基金研究中心 李骏

  一是在A级份额的固定收益率上,大成景丰与富国汇利虽均采取了固定利率方式,大成景丰A类份额的约定目标收益率高于富国汇利A(富国汇利A为3.87%,以目前3年期定存利率来看大成景丰A约定目标收益率为4.03%,如在基金合同生效前加息,大成景丰A的约定目标收益率可能更高)。

  但是两只产品不同之处亦很多。作为二级债基,大成景丰既可以参与一级市场新股申购或增发新股,还可在二级市场上投资股票、权证等权益类证券,以增强本基金的获利水平;而一级债基富国汇利只能参与一级市场新股申购或增发新股,或持有转债转股所形成的股票。

  天弘基金管理公司作为一家小公司在封基债基的设计上可以说丝毫不逊色于前两只产品。天弘添利的A类份额相当于向场外银行渠道的投资者发行期限为3个月的短期债券,利用的是不同期限上的收益率一般有短期低而长期高的现象,所以借短投长,B类份额就可以拥有确定性的超额收益。但问题是碰到市场短期利率高起,出现期限倒配时,A类就面临较大的赎回压力,同时B类面临融资成本可能不足超过投资收益的问题,使B类同时面临失去杠杆+净值下跌的双重压力,会有较大折价压力。天弘添利不出以外的受到可市场的认可,2010年12月3日成立,两类分级份额均以达到了募集上限。但从天弘添利上市后的表现来看,母基金的超额收益不明显,之后债券市场也确实出现了期限倒配,B类份额上市后从小副折价,之后逐渐扩大到2011年10月最高峰的29.9%,随后逐渐缩债到目前的10%左右。   

汇利 B

  比如兴业合润A,当整个基金的份额净值位于1.21元时,合润A的净值保持为1元;超过1.21元时,净值增长率同步于整个基金的净值增长率;0.5元为触发点,低于0.5元时,运作期提前终止。

  转眼间今年7月份分级基金就满5岁了,投资方向上日渐完善,产品的设计上不断发展,每只产品的诞生和运作都有其特定的历史背景,我们希望做一个梳理,保留这份中国基金业的不断创新和探索的足迹。

-

  同类较量

  债券分级游走在融资成本和超额收益之间

  德圣基金研究中心

  分级基金再进化

  在3种股票方向分级产品的设计诞生之后,证监会创新通道下线的第一只产品富国汇利开始3只债券型分级基金也粉墨登场,成为了债券分级的先驱者。在2008年以来股票市场整体调整的背景下,恰逢国家实行宽松货币政策带来的债券市场牛市,在债市良好的赚钱效应下债券分级基金一诞生就受到了市场的热捧,多年未见的比例配售重现基金销售市场,创新的产品设计也可以使以往销售困难的小型基金公司的新基金发行受到市场追捧。但盛世之下,在债券市场和新股收益均面临转折点的情况下,债券分级基金的热销也为后期运作埋下了挥之不去的隐患。

基金投资重点

  二级市场的交易价格由市场的供求关系来决定。刚刚出炉的分级债基是否也会产生溢价将是市场对这类产品的肯定与否。

  富国汇利汇利的分级设计:封闭期将募集的基金总份额按照7﹕3的比例分离成优先类基金份额汇利A和进取类基金份额汇利B,两类基金份额的基金资产合并运作。汇利A与汇利B两类基金份额分别在深交所上市交易,母基金在封闭期内不开放申购、赎回,基金封闭期为三年,封闭期满后转为上市开放式基金(LOF)。汇利A基金份额约定年化收益率:3年期AAA级中期票据发行利率+0.5%=3.87%,其余收益归汇利B所有,母基金累计跌幅大于21.9%,汇利B净值归0,汇利A开始承担下跌风险,汇利B初始杠杆3.33倍

  大成基金作为国内十大基金公司,对债券也有较强的投研能力,团队有较强的稳定性。大成景丰拟任基金经理陈尚前先生,南开大学经济学博士,12年证券从业经历。曾任中国平安保险公司投资管理中心债券投资室主任和招商证券股份有限公司研究发展中心策略部经理。2002年加盟大成基金管理有限公司,2003年6月至2009年5月担任大成债券基金基金经理。2008年8月6日至今担任大成强化收益债券基金基金经理,同时担任公司固定收益部总监,负责公司固定收益证券投资业务。

  分级债基的A类份额收益基本是可以锁定的。比如大成景丰年化收益率为3年期银行定期存款利率 0.7%,按照现在的利率标准既是4.03%。

  天弘添利也属于一级债基金,大的创新是在分级基础上的分别认购,免除了A类投资者对于折价、溢价的担忧和困扰,尤其激发了场外投资者的认购需求。该基金的发行募集规模上限定位30亿份。根据份额配比的原则,汇利A的规模将为20亿份,添利B的规模将为10亿份。分级期限为5年,5年内,基金划分为添利A、添利 B两类份额,合并运作。添利A、添利B的份额配比原则上不超过2∶1,如果超标A类对全部有效申购申请按比例进行成交确认,5年期届满,转换为上市开放式基金(LOF)。添利A不上市,但可以在场外申购、赎回。每3个月开放一次,在添利A的每次开放日,添利A进行基金份额折算,添利A的基金份额净值调整为1元、添利A的认购费、赎回费率均为零。添利A约定收益率(单利)=1.3×1年期银行定期存款利率;添利B封闭运作可以上市,但不可以申购、赎回,初始杠杆3.33倍,但实际杠杆随着A份额的申购赎回杠杆有较大变动。

> 相关专题:

  • 基金专家江赛春专栏

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  尽管分级股基的A类产品其风险已经很低。但因为有触发点,这对于极其保守,不容忍一点亏损的投资来说,还是不够。

  富国汇利是通过证监会正式设立的创新通道审批下线的第一只新产品,之前的分级基金均以股票为主要投资方向,但富国汇利的出现使中国出现了第一只债券分级基金,具体为主投信用方向的一级债基。考虑到信用债市场当时的流动性,基金设定了30亿的募集上限。富国汇利启用的是连续获得债券基金业绩冠军的富国天丰的基金经理饶刚和富国天时货币的基金经理刁羽,被广泛宣传为富国天丰(国内首只封闭债券基金)的升级版本。

封闭期内不进行收益分配

  今年3、4月间,三只分级基金同时发售,见到此景,业内将2010年定义为基金业的分级年。但此后数月,分级基金IPO失去了踪影。直至秋季,两只分级债基和一只分级股基相继问世,由此接过分级基金的接力棒。

  但显然二级债基金的历史平均绩效从风险看远大于一级债基金,同时也缺少了富国汇利金牛公司和明星基金经理的号召力,但借着富国汇利和当时债券型基金的整体热销,大成景丰还是募集了32.45亿元,发行规模比较理想。

景丰 A

欢迎发表评论  我要评论

ca88 3大成景丰折价率走势图

  在担任大成强化收益债券基金过程中,投资风格表现较为稳健,由于在债基和股票投资上有成功的投资经验积累,陈先生在管理该基金过程中显示出一定的策略前瞻性和突出的投资能力,在资产配置上金融债为主,09年坚持信用债为主导的投资思路较好的把握了市场的投资机会,整体对高收益低流动性的企业债参与不多,这也使基金的整体业绩处于中上游水平。

  在富国汇利发行之后一个月,大成景丰分级债券也从创新通道下线发行,大成景丰的产品设计和富国汇利很相近,不同的是属于可以20%主动投资股票的二级债基。

  相比富国汇利具有一定优势

  新浪基金研究中心:分级基金投资导航

  大成景丰封闭式分级债券基金将于9月下旬发行,是市场上第二只封闭式分级债券基金产品。作为债券基金创新产品的最新一员,该基金具有独特的投资优势和稀缺价值。而相比首只同类型产品富国汇利,该基金在产品设计上更为优越。

  分级基金探索之路:股票方向的五种不同尝试

30%

基金发行规模

30 亿

  一般情况下,大成景丰A享有三年期定期存款利率 0.7%的固定年收益率,在目前利率水平下即4.03%的年收益率。如果基金整体收益率达不到年化4.03%的水平,则由份额B从净值中扣除部分补偿A类份额收益,直至B类份额的净值全部扣减。在极端情况下,如果三年到期后景丰基金亏损超过30%,份额A也可能出现亏损(表1)。但从债券市场历年运行的情况来看,这种概率极小,尚且没有出现过。

  可见,在正常的债券基金运作环境下,景丰B风险相对较低,但有很大的可能实现较大的杠杆效应;收益率越高,杠杆倍数越大。

  二是在股票投资上,富国汇利只能投资于一级市场;而大成景丰可兼投二级市场,有机会把握股票二级市场的投资机会,从而拥有较高的预期收益与波动。

  虽然作为双重创新的债券基金产品,产品分级条款设计是其主要特色;但作为债券基金本身,债券投资能力如何也是需要投资者关注的要素。而在此方面,大成基金的投资记录良好。

固定收益资产占总资产 80% 以上,投资具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的国家债券、金融债券、次级债券、中央银行票据、企业债券、公司债券、短期融资券、资产证券化产品、可转换债券、可分离债券和回购等金融工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益券品种。 基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产,但可以参与一级市场新股申购或增发新股。 持有股票等权益资产占资产比例在 20% 以下,并在其可交易之日起的 30 个交易日内卖出。

富国汇利

  如果以近三年债券型基金平均累计收益率28%来计算,大成景丰B将获得65.12%的到期高收益率;而如果考虑到封闭式债券基金较高的资金运作效率,假定未来三年的收益率为35%(以封闭式债基过去运作的情况假定),则大成景丰B的收益率将高达88.46%。当然,若三年内景丰的整体收益率仅为8.46%,那么景丰B的持有人将没有任何收益;低于8.46%,则景丰B的亏损也将加速放大。

基金

  上市后景丰B可能溢价交易

汇利 A

70%

  封闭式分级债券基金的分级运作与今年以来流行的股票型分级基金思路类似,但更加简单。大成景丰债券基金将基金份额分成预期收益与预期风险不同的两个类别,即优先类基金份额A(大成景丰A)和进取类基金份额B(大成景丰B)。在封闭期内保持份额固定,封闭期后,合并计算基金净值,并上市交易。份额A和份额B的比例为7:3。

3.87%

  从当前的经济形势来看,债券市场将继续维持震荡的市场行情,长期来看,未来利率的提高将是大概率事件,这将对债券市场造成较大负面的影响。

  表 2 :两只封闭式分级债券基金特征比较

  封闭式债券基金:市场新宠儿

  目前市场上封闭式分级债券基金是较为稀缺的产品。9月初富国汇利一日售罄说明了此类产品对特定投资者强大的吸引力,而相比之下并不逊色的大成景丰显然也有理由得到投资者重点关注。我们建议投资者积极认购大成景丰分级债券基金。

三年期定期存款 0.7%

基金投资范围

份额划分

  但以最可能的情况,以近三年债券基金平均收益来假定,大成景丰B将获得高额收益收益率。考虑到封闭式运作带来的更高收益预期,以及杠杆效应进一步放大收益预期,上市后份额B很可能会出现溢价交易。因此,认购投资者若需要短期变现,也可能从中获得额外的溢价收益。

景丰 B

  从固定收益率的设计来看,景丰A的收益率比三年期定期存款利率高0.7%。因此,景丰A是一款很好的长期储蓄替代产品。

分级名称

  那么封闭式债券基金为何具备如此投资优势?主要是基于其封闭式运作带来更大的投资空间,主要体现在两方面:

  从大成景丰A份额来看,如果市场环境不出现极端差的情况,那么景丰A份额就很有可能享受低风险下的高收益。因此这类基金份额平价甚至溢价交易,二级市场价格接近或高于隐含净值相等的可能性较大。

  景丰A份额:极低风险,相对较高的固定收益

70%

  在收益分配上,两只基金在3年封闭期内将不进行收益分配,这也是相对其他的封闭式债券基金高频分红的不同之处。见表2。

30%

  作为低风险产品的债券基金,封闭运作后收益率明显超出了一般纯债基金,也超出了投资者对于低风险产品的期望。这使得投资者开始认识到封闭式债券基金独特的投资价值。近期频发的债券基金中,封闭式债券基金成为备受投资者追捧的产品。

基金收益分配原则

  但是从长期来看,由于近两年货币供给增长速度远超实体经济需要,鉴于货币供给增长影响进入实体经济有较长的滞后性,这使我们有理由认为,过量的货币供给将使中国经济在未来几年中承受较大的通胀压力;另一方面,长期利率负收益不利于经济的健康发展,预计在经济增长稳定的前提下,市场将会进入加息周期,长期来看债券市场的投资有一定风险。

  大成景丰:封闭 分级——双重创新的稀缺价值

欢迎发表评论  我要评论

40 亿

转 LOF 后,每年分配不超过 12 次,每次不低于可分配利润的 10%

  而大成景丰B的走势将和基金整体收益率、份额B杠杆比率有很大关系;基金交易价格将会因杠杆效应,随基金整体净值的波动而出现更大幅度的波动。在优先满足大成景丰A的约定收益率的情况下,基金业绩不佳时大成景丰B将会可能遭受较大损失。从表1可见,在利率不变的假定前提下,基金整体收益小于或等于-21.5%时,大成景丰B隐含净值为0,因此交易价格也将趋向于零;景丰基金累计收益率8.46%时,景丰B隐含净值为1,交易价格也应趋向1元。

  其次,封闭式债基可通过质押式回购等杠杆扩大基金资产使用效率。如首只封闭式债基富国天丰近三个季度,固定收益资产占总资产的比例在150%左右,远超开放式债券型基金杠杆比例。

信用类债券

大成景丰

  大成景丰债券基金是市场上第二只封闭式分级债券基金。此类基金结合了封闭式运作和分级带来的双重创新优势。封闭式运作有可能提高债券基金的收益率;而份额分级则造就了低风险固定收益与相对较低风险高额收益两类产品。前者适合于保守型的长期储蓄替代型投资;而后者则适合于希望在相对较低风险承受下获取较高回报的投资者。

本文由ca88发布于财经,转载请注明出处:【ca88】创新分级债券基金受到市场关注,分级基

关键词: ca88