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新华基金第二季度策略,专家详解迷局下的投基

作者: 财经  发布:2019-11-05

摘要:陈鹏: 金融地产 反转概率不大 短期来看,我们认为金融、地产板块有估值修复的机会;中长期来看,金融、地产板块可能不会是超额收益的主要来源。 刘安田: 长期看好 新兴产业和消费行业 十二五规划主要重在调整经济结构,经济整体的增速要适当放缓。中长期来...

  证券时报记者 付杜杨 程贾孙

  新浪财经讯 3月25日下午,新华基金发布2011年第二季度投资策略。新华基金认为,宏观经济方面输入性通胀压力仍存,经济增速进入探底阶段;市场延续盈利推动下的周期类行情。

  ——私募排排网

陈鹏:

  编者按:昨日A股市场在金融和钢铁板块的推动下震荡上扬,一度逼近2700点关口。权重股表现强势,前期强势股普遍出现回落,二八现象再现。这是否是风格转换的信号?市场在震荡一月后何去何从?本报记者采访了八大基金公司投研人士。

  新华基金认为,2011年一季度,大盘在经济持续复苏、通胀压力、政策密集出台、海外天灾人祸的动荡中震荡上行,符合在2011年年度策略报告中对第一季度“大盘震荡上扬”的判断;从市场风格来看,低估值、同时又受益财政政策刺激的周期类行业如家电、黑色金属、机械、建材、地产、汽车等板块领涨市场,先前估值较贵的医药、电子、食品饮料等,估值向下修复;板块表现也符合新华基金年报的“从结构失衡到回归均衡”的市场判断。

  明年A股既不会大涨也不会大跌,还是一个震荡市,上下的幅度为20-30%,底部会不断抬高,但幅度要视企业利润而定。未来两三年,股市应该都处于这种状态。坚定看好大消费和新兴产业,大消费收益稳定,新兴产业容易出现黑马,而医药板块存在整体性机会。市场进入加息周期,通胀长期处于上升通道,调控措施会不断出台。

  金融地产

  南方基金:

  那么,第二季度宏观经济走势如何,市场行情又会如何演绎?

  加息通胀左右市场情绪

  反转概率不大

  市场悄然从反弹走向反转

  新华基金认为,第二季度欧美和日本的宽松货币政策和北非的动荡局势,会对大宗商品尤其是石油价格形成正面推动,导致输入性通胀压力较大;但国内较为严厉的地产调控和信贷紧缩也会逐步压制通胀继续环比上行,第二季度是通胀冲顶阶段,环比上行的动力会大为减弱;同时受前期信贷紧缩和地产、汽车行业的政策调整影响,以及基数原因,经济的同比增速总体会在未来2个季度出现探底的态势,下半年开始将步入新一轮的经济增长周期。但股市对此已经提前预期,市场的风险因素已经在年初的调整中有所释放。经过年初的调整,市场目前估值总体合理,部分权重性板块如金融地产等估值仍偏低,大盘向下空间有限,向上空间较大。政策方面,由于第一季度密集出台了十二五产业规划和保障房建设相关政策,第二季度主要是这些政策的落实和细化;货币政策方面,主要是可能加息,但在市场预期内;总体而言第二季度新的超预期的政策不多。因此新华基金判断第二季度的市场仍将延续盈利推动下的周期类上涨行情,而消费类和弱周期性行业经过第一季度的下跌调整,目前的估值也逐步合理,下半年也将逐步具备投资机会。

  私募排排网:您认为近期市场下跌的主要原因是什么?未来影响A股的主要不确定性有哪些?

  短期来看,我们认为金融、地产板块有估值修复的机会;中长期来看,金融、地产板块可能不会是超额收益的主要来源。 刘安田:

  8月份的宏观经济数据下周将陆续披露,南方基金预计经济增速放缓的趋势不会改变,9月份市场将会在政策放松和经济放缓两种力量的博弈下震荡上行,市场风格有利于中盘的蓝筹股。

  宏观经济:输入性通胀压力仍存,经济增速进入探底阶段

  陈文涛:主要还是由于通胀太高,加息和上调存款准备金率影响市场的信心,收缩流动性,导致市场下跌。市场预期通胀12月会略有回落,明年一季度还会比较高,政府调控没有结束,后续还会有连续的紧缩措施,在这种形势下,市场想大涨比较难。

  长期看好

  南方基金认为,目前估值修复的反弹行情已经告一段落,本轮反弹中,板块轮动的节奏从地产板块最先启动,到机械、煤炭、有色等强周期板块的反弹,最后到医药、商业等防御性板块的补涨,目前基本完成了一轮较为完整的周期。经过上周五的快速调整,市场已经进入反弹的第二个阶段,也就是反弹深化阶段,大盘在震荡调整后将酝酿新一轮反弹。市场再创新低的可能性不大,市场已经悄悄地由反弹逐步走向反转。

  第二季度,全球经济总体处于复苏态势,但北非危机、日本地震后的量化宽松政策,会加大输入性通胀的压力;全球经济在油价高企的拖累下,经济增速会受到一定的影响,而中国经济受地产宏观调控、汽车补贴取消的影响,二季度经济同比增速进入探底阶段。3月通胀环比冲高之后,在密集的准备金调整和加息预期之下,第二季度通胀环比上升的动力会减弱,但同比增幅受翘尾因素影响仍会惯性冲高。

  从近期看,市场主要关注通胀和后续经济调控措施。如果通胀缓解,就会预期后续的调控措施结束,利空出尽,市场情绪会好转,估值水平低、增长前景好的股票就会起来。

  新兴产业和消费行业

  南方基金首席策略分析师杨德龙在接受证券时报记者采访时表示:“基于对政策放松的预期,我们判断市场将会震荡反弹。板块方面,投资机会主要集中在调整充分的二线蓝筹股。经过前期的充分调整,二线蓝筹股的估值已经处于历史低位,下跌空间非常有限,目前风险收益比比较好,在市场反转时可能会有更好的收益。”

  对于中国经济,新华基金仍然坚持年度策略报告的判断,即2011年中国经济的总体格局是:通胀冲高回落,经济探底回升,总体上仍处于中周期向上的发展态势。具体第二季度而言,新华基金认为经济的增速会逐步在第二季度出现一定的下滑,也就是所说的探底。尽管如此,新华基金觉得第二季度经济增速的下滑仍然只是中周期的小幅度调整,股市已经在2010年年底和2011年年初对此有一定的预期;同时政策会及时在第二季度中期或末期进行一些改变,比如加快保障房的开工和农田水利建设的开工,从而防止投资的大幅下滑,或加大对消费的刺激或新兴产业的投资。

  未来两三年股市保持震荡

  十二五规划主要重在调整经济结构,经济整体的增速要适当放缓。中长期来看,这不仅是政府的目标,也是经济的内在需求,长期看好新兴产业和消费类行业。

  博时基金:

  政策:第二季度超预期的政策不多,总体平稳

  私募排排网:对明年行情如何研判?

  游客44935问:请问政府这次加息是否意味着中国将进入新一轮的加息周期?对于市场走势会产生什么影响?

  关注行业轮动的投资机会

  由于第一季度在十二五规划、农田水利建设、保障房建设方面出台了较多的政策,第二季度更多是这些政策的落实;类似政策预计不多;第二季度初期的政策,预计是尚未完全出台的十八个重点产业的十二五规划,以及保障房政策在地方政府的落实细则,以及个人所得税方面的政策;由于第二季度仍是通胀冲高阶段,市场对货币政策继续从紧有较为充分的预期,未来主要可能的变动就是加息。第二季度末期,可能会对现有的调控政策进行重新审视。总体比较下来,第一季度是政策密集期,第二季度的政策相对较少,且超预期的利好政策和利空政策估计都不多。

  陈文涛:明年既不会大涨也不会大跌,还是一个震荡市,上下的幅度为20—30%,底部会不断抬高,但幅度要视企业利润而定,如果经济增速为15%,抬高的幅度大概为15%。未来两三年,股市应该都处于这种状态。

  刘安田:政府此次加息有两个原因:(1)短期通胀压力比较大;(2)经济表现相对较好。从短期来看,继续加息的可能性不大。但是在明年有可能还会存在加息的可能性。如果后续会再加息的话,那么就会判定经济状况良好,对市场的影响不大。但是持续的加息肯定会有负面作用。

  历经上半年的深度调整后,原本已在7月实现反弹行情的A股市场,于上个月又开始了新一轮的震荡。

  市场:延续盈利推动下的周期类行情

  从大的结构看,中国经济进入结构调整阶段,这个阶段最大的特征是经济增速不快,通胀水平比较高,随时都会有宏观政策出台调控通胀。另外,由于经济结构调整,调整的对象大多是大市值的周期性行业,所以原先一些大市值的行业涨不起来,指数就涨不起来。同时,新兴产业权重比较小,即使它在结构性行情中有好的表现,但对指数的拉动作用不大,所以指数大体上表现不会激动人心。

  陈鹏:我们认为今年年内继续加息的可能性较小,但不排除明年继续加息的可能。加息是政府根据当前的经济形势的一种相机决策,未来也会是这样。因此,对市场的走势影响也要结合到时候的宏观环境,估值状况综合判断,不能一概而论。

  博时基金研究部总经理夏春认为,从国内外投资市场经验来看,在经济波动的过程中,行业在股市中的表现呈现出显著的轮动规律。因此通过定位经济周期的位置,可使一些特定的投资机会显现。瞄准行业轮动机会是博时基金下半年的投研主线。

  在2011年年度策略报告中,新华基金判断不同板块之间的巨大估值差异将逐步回归均衡,大小盘的估值差距会逐步回到常态区间。目前看来,经过第一季度的市场调整,先前估值较贵的医药、食品饮料、电子、零售等板块,目前估值已经回落到合理的价值区间,中小盘的估值差距在缩小,创业板和中小板的估值渐趋接近;估值较为便宜的地产、机械、建材、家电等,在第一季度有较大幅度的上涨,但金融、地产、煤炭等权重性板块的估值修复幅度仍然较低,目前估值仍在10倍和15倍附近,预计未来几个季度还会持续进行估值修复,大盘向下空间较小,向上空间较大。因此从估值角度,未来几个季度应该各个板块都有轮动上涨的机会。

  “十二五”规划只存在阶段性影响

  游客44934问:您如何看待“十二五”规划的投资机会呢?其中,哪些细分子行业更具投资价值?您打算怎样挖掘其中的投资价值?

  夏春认为,政策、出口和内需三方面是构成我国行业轮动的关键因素,因此投资者可通过审视他们在一定时期的特点,来探索未来行业轮动下可能带来的投资机会。

  就第二季度而言,新华基金仍继续看好盈利较好、目前估值接近历史底部的早周期类比如地产、汽车、金融、家电、建材等板块的持续上涨行情,而上游有色、煤炭和中游的化工、机械等,仍有阶段性表现机会。下半年新华基金会更加关注消费类的投资机会。

  私募排排网:目前市场有一个观点是,明年是“十二五”规划元年,市场的表现不可能太坏,您怎么看?

  陈鹏:“十二五”规划还没有正式出台,不过一些大的方向和原则基本已经较为清楚,市场一致看好的经济结构转型、新兴产业等主题我们也认同。但就我个人而言,“十二五”规划更多的只是提供了未来配置方向的一些基本线索。从一个纲领性的文件到投资决策,其间的距离还很远,需要做更深入的研究工作,投资毕竟要落实到公司。

  从政策方面来讲,去年政府给出了强力刺激,但并未推动实体经济的稳步回升,其中的症结就在于产能高速扩张推动的增长模式已面临瓶颈,经济转型迫在眉睫。从出口和内需来看,近期纺织、电子产品及集装箱企业的订单和出货量有转弱迹象,而我国企业库存已出现正增长。综上分析,夏春认为当前的经济周期更倾向于复苏期,未来短期内投资者可重点关注与内需相关的行业产品。

  从主题投资角度,新三板成为第一季度最大的主题亮点,其次是受益油价上涨的乙醇汽油主题,第三是日本地震所催化的钢结构主题。预计第二季度的主题性机会主要是区域性主题,比如海南国际旅游岛、福建平潭自由岛概念,其次是保障房相关政策的细化主题。

  陈文涛:政府的政治周期主要是对经济的影响,对整个股市的影响只是阶段性的,决定股市最基本的原因还是在于经济的基本面,经济大的趋势会起主导的作用。

  游客44908问:十二五规划给了市场哪些投资指引?能谈谈您的理解吗?

  大成基金刘安田:

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  政府的投资加大,经济增速会加快,阶段性的行情会起来,但从长期看,如果还在走原来的经济增长老路,经济一加速,通胀就会起来,经济过热就会面临调控。这几年,政府的表现就是如此,年年调控,不是防过热就是防过冷。这是因为原先经济增长模式已经到了瓶颈阶段,想再加快已经无能为力,一加快就过热、通胀、资产泡沫,只有调控。指望“十二五”规划把经济带入一个新的增长周期,还是存在难度的,只有把经济结构调整得更加合理后,才有可能重新走出一波好的行情。

  刘安田:十二五规划主要重在调整经济结构,经济整体的增速要适当放缓。中长期来看,这不仅是政府的目标,也是经济的内在需求,长期看好新兴产业和消费类行业。

  经济触底 投资需反向思维

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  明年经济增速15%左右

  游客44911问:您怎么看通胀形势,我们又该怎么样进行资产配置呢?

  大成精选增值基金经理刘安田近日表示,中国经济已于今年7月触底,回升可期,投资可以不必过分悲观,在最低迷的时候主动把握投资机会,寻找低估值的质优个股应该会有良好收益。

  私募排排网:您刚才说未来股市的会不断抬高,底部区间的位置取决于上市公司的利润,那您对明年上市公司的利润有何判断?

  刘安田:目前国内经济的通胀压力还是比较大的。由于国内经济受制于劳动力和资源,潜在的经济增速可能会面临下降,所以经济增长略有恢复,可能会就有比较大的通胀压力。再加上境外农产品价格的传导,所以国内通胀的压力可能会持续到明年。

  结合各方面的数据,刘安田表示,中国经济最差的时候已经过去,将由放缓转为温和回升。因此,刘安田提出“反向思维”投资方法,“在经济最坏的时候要考虑经济在未来的时间有可能会变好。”投资可以不必过分悲观,在最低迷的时候主动把握投资机会,寻找低估值的质优个股应该会有良好收益。

  陈文涛:目前大致的判断是15%的增速,上下浮动5%,但存在不确定性。最大的不确定性来自于加息,由于今年利息降到很低的位置,很多公司的增长都来自于财务费用的减少,如果明年加息的幅度比较大,对企业利润会有影响,企业的敏感性比较明显。

  游客44810问:四季度看好些板块?为什么?

  具体到行业选择上,刘安田表示,那些契合经济转型的行业,中部地区受到政策大力扶持的农业、装备制造、能源化工等行业,还有“十二五”规划强调以加快战略性新兴产业的培育和发展来转变经济发展方式,以信息技术、新能源为代表的战略新型产业值得投资者重点关注。

  坚定看好大消费和新兴产业

  刘安田:根据我们对于经济见底以及处于通胀的看法,看好白酒、百货、煤炭、家电、地产等行业

  银华基金:

  私募排排网:您主要看好哪些板块的投资机会?

  游客45007问:鹏华三季报显示,一些基金加仓了白酒、医药、商业、TMT等,你们对消费板块的中长期观点是什么?短期的调整是可以忽略不计还是买入机会?

  掘金成长行业投资机会

  陈文涛:首先,从大的结构来看,传统产业的增长预期在下降,很难出现大涨;第二,明年通胀会比较高,会不断进行调控,要回避那些受调控影响比较大的周期性行业。

  陈鹏:关于周期性行业的投资,主要还是看行业处于周期的什么阶段,估值只是参考的因素。眼下个人认为国内外的经济复苏仍存在一些不确定因素。周期性行业是否进入了大周期的起点,仍需斟酌。因此我们对那些没有基本面支持的周期性股票会保持谨慎。对于消费板块,我们中长期仍然看好。对于基金来说,为了尽可能的创造收益,短期因受限于资金规模等因素,在行业配置上做些调整是正常的,并不完全代表对一个行业的中长期观点。就我个人而言,觉得短期的调整可以忽略,对一些错杀的优秀公司或是买入的较好时机。

  致力于挖掘经济结构转型时期高成长行业投资机会的新基金——银华成长先锋混合型基金目前正在工行、中行、建行等渠道发行。该基金将重点关注经济结构优化、产业结构升级和技术创新背景下,成长型行业和公司面临的投资机会。

  我比较看好大消费和新兴产业。

  游客45007问:鹏华整体在三季度的业绩不错,我想知道在国庆之后,鹏华整体的主要思路(包括仓位、结构的调整)等等,谢谢!

  银华成长先锋基金拟任基金经理李宇家认为,在中国经济步入转型期这一大背景下,未来宏观经济的热点将涵盖三个方面,即外需向内需回归,投资让位消费,区域经济由东向西“雁阵模式”平衡发展。在“调结构”的背景下,未来股市中有望有突出表现的行业将集中在大消费、新兴产业、传统制造业的升级和区域振兴等领域。

  看好大消费的原因在于大消费的发展是一个大方向,一个必然的过程。人们有钱了,而消费品是人的基本需求,最根本的上升动力强劲,收益会比较稳定。第二,大消费受调控的影响小,可以在里面寻找好股票。如食品饮料、商业百货、医药、纺织服装和旅游,当然,医药股目前估值偏高,需要精选个股。

  陈鹏:我们一如既往地在寻找好的投资机会,希望能够尽可能的兼顾长、短期的业绩表现。国庆之后的四季度,我们将根据市场情况适时调整股票仓位,适当参与一些市场热点的投资。

  东方基金基金经理于鑫:

  新兴产业是另外一个方向,国家会不断有政策出台刺激其发展,是国家鼓励发展的产业,国家的宏观经济调控不会影响到其发展。例如信息技术和节能环保是重点关注的对象,容易出现黑马股。而新能源目前估值相对而言偏高,需要观察。

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  关注新兴海洋产业投资机会

  从回避受调控的角度和长远的持续增长角度来考虑,大消费和新兴产业都是选择的方向。

TAGS:迷局反转详解之道投基专家反弹下还是

  东方基金基金经理于鑫表示,国家相关部门正酝酿发布鼓励海洋新兴产业发展的指导目录,对具有核心自主知识产权的大型海水利用工程、海洋能开发项目和深海资源开采工程等予以资金引导,对海水淡化水、海洋可再生能源发电等产品实行价格补贴。因此,可重点关注海水综合利用产业、海洋装备制造业、海洋生物医药产业、海洋可再生能源产业、深海矿产资源勘探开发产业等,一些有望获得政策支持并形成技术核心竞争力的企业值得关注。

  中小市值不会形成趋势性下跌

  于鑫强调,国家原来确定的七大新兴战略产业规划将“扩编”,新兴海洋产业和航空航天产业获国家支持,被增列入国家新兴战略产业规划,这两个产业将在财税政策、金融政策、政府采购政策、消化吸收和再创新政策、创新基地与平台政策等六个方面获得国家支持。

  私募排排网:近期中小盘股票下跌明显,市场上有一种观点是说,如果中小盘个股再下跌10%左右,阶段性的顶部就出现,您怎么看待目前中小市值股票的走势?

  诺安基金:

  陈文涛:中小市值的股票近期下跌的幅度比较大,是因为其本身的估值比较高,在下跌之前,估值低一点的中小市值股票,2011年的动态市盈率都达到40来倍,高一点的高达50、60倍,即使它的增长速度达到50%,也才勉强处于合理空间,它们已经透支了未来一年的增长空间。

  周期股酝酿反弹行情

  当然,中小市值的股票只要它的增长趋势没有发生变化,估值不会形成趋势性下跌,而是在一个区间波动,下跌到区间的下限后,是买入建仓的好机会。

  经过8月份的结构分化,大盘蓝筹股和中小市值股票的估值差距已超过历史最高水平。诺安基金认为,A股市场结构分化行情不会永远持续,小盘股的高估值风险日益显现,特别是那些业绩增长速度和成长空间达不到预期的小盘股,泡沫破灭的可能性很大,需要高度警惕。尽管短期内受制于地产调控,但大盘蓝筹股的长期投资价值不言而喻。

  目前部分中小市值股票如消费品的风险已经释放完,而中小板和创业板的部分风险尚未完全释放,还有一定的下跌空间,估值才会变得相对合理。

  诺安基金认为,一旦有契机,周期股的反弹行情就会上演。从当前形势看,中国经济增长逐渐企稳,持续下行风险较小,世界经济仍处在复苏进程之中,二次探底是小概率事件,这些都是周期股反弹的良好契机。中国政府坚定不移推行节能减排战略,严格控制周期类行业的产能扩张,这也为周期股反弹创造了有利的环境。

  银行地产明年有阶段性机会

  华泰柏瑞卞亚军:

  私募排排网:银行、地产上周开始走得比较好,但这几天又开始下跌,您如何看银行、地产的表现?

  看好内需股 慎对周期股

  陈文涛:银行、地产的典型的周期性品种,明显受宏观调控的影响,估值非常低,大致为10倍市盈率,低的银行股更是只有8倍市盈率,没有调控的时候,市场认为它估值低会有一点上涨,但政策一调控,股价马上就向下。在经济转型的过程中,通胀会比较高,调控措施会不断出台,持有这些品种,拿着不是特别放心。

  华泰柏瑞量化先行股票基金基金经理助理卞亚军日前表示,该基金最主要的操作策略是在定量分析的基础上,发挥主观能动性,审慎精选个股。

  当然,银行、地产明年还是会有阶段性机会,因为它们的估值确实非常低,只有10倍上下,同时,它们的业绩是不断增长的,不乏增长得非常好的公司。只要通胀预期下来,调控预期减弱,就会出现阶段性的机会。

  卞亚军表示,后续仍需重点观察通胀数据、经济增长数据,并推断由此衍生出的政策变化。对于未来的不确定性因素,卞亚军认为,宏观经济下行在前,潜在的政策刺激在后,但刺激的力度可能不会太大,因为通胀上行压力是一个相对中期的事情,因此内需股仍值得看好,而对周期性股应保持慎重并波段操作。而高成长类股发生分化的概率较大,只有那些收入能够持续增长的企业才能最终胜出,也只有这些企业才是我们投资的标的。

  IPO压力加速股市下跌

  信达澳银中小盘:

  私募排排网:明年IPO家数会高于400家,您如何看待IPO扩容带给市场的压力?

  看好大消费

  陈文涛:IPO的压力一直都存在,目前市场部分人士认为IPO压力造成市场的下跌,这个观点我不是很认同,如2009年的上涨也是在存在大量IPO的情况下出现的,2010年IPO家数创了历史新高,但结构性的个股行情还是比较明显,所以它不是市场下跌的根本原因。

  信达澳银中小盘基金经理黄敬东表示,未来一段时间内,A股指数延续区间震荡走势的可能性更大,但依然能够期待一批个股走出5至10倍的上涨行情。他看好“调结构”下的投资机会,最确定能受益的消费类行业将成为投资的重中之重,精选成长类个股的结构策略将比仓位策略更重要。

  IPO压力和加息等紧缩政策重叠在一起,才显出比较大的杀伤力,宏观政策基本面才是最根本的原因。下跌市中,新股发行压力沉重的话,会加速市场的下跌,但不是逆转的因素。

  黄敬东还认为,由于我国基础设施建设仍不完善,因而未来投资在经济增长中所占的权重仍会很大,因此在投资板块中,阶段性的机会依然存在,相对看好汽车、工程机械、水泥等行业。

  加息周期开始 一季度或再度加息

  黄敬东表示,未来一段时间内,将从政策方面的三个因素中寻找结构性机会:一是十二五规划,二是社会收入再分配制度或该领域的新构想,三是国家对新兴产业的具体扶持政策。行业方面,除了重点关注医药、食品饮料、商业零售等大消费类行业之外,他还看好具有“大行业、小公司”特点的领域,如装饰行业、园林行业、家纺行业、珠宝行业等。

  私募排排网:我国年内已经两次加息,您如何看待我国的加息问题?

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  陈文涛:后面还会继续加息,一季度估计会再次加息,具体的时间窗口不好说,但早点晚点加都不意外。加息的空间大概为2、3次,要看后面通胀的演变情况而定。

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  加息幅度太大的话也会存在问题,现在加息的目的还是在于调控通胀预期,压制通胀预期。目前政府有点投鼠忌器,4万亿的贷款刚放出去,大多贷给了地方政府,部分还流进了楼市,加息太快太急,幅度太大,容易出现问题。

  加息会导致利率上升,市场的估值下降。刚开始加息,市场也许不一定立刻下跌,但随着加息的累加到一定程度,估值一定会下降,现在市场下跌是很正常的现象,是估值向下修复的过程。

  同时,加息也会在微观上影响企业的财务利润,导致公司的利润增速出现下降。

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