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凯石工场,短期拐点向上

作者: 财经  发布:2019-11-05

摘要:市场转暖气候形成 开始积极补仓进取型产品 每周档案 文/表 记者井楠 本周,美国推出第二轮量化宽松措施(QE2),且中国10月PMI上涨,国内外股市、商品、黄金等重新上扬。多数市场人士看好未来几个月的振荡上扬行情。投资者可多买股票与偏股基金,继续进取投资。...

  作者:国金证券基金研究中心 张宇 张剑辉

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市场转暖气候形成 开始积极补仓进取型产品

  短期指标拐点向上,关注新兴市场表现

  原标题:IMSFX:意公投失败欧元暴跌 欧银决议本周来袭

  凯石工场认为,美国有望在近一两年持续成为全球资金配置的优先地区。美联储于10月底如期结束QE3,并继续维持0~0.25%的超低政策利率“相当长时间内保持不变”,进一步降低了明年春季加息的可能性。10月份的房地产、消费、就业等各项数据则有力支持了美联储的判断。鉴于经济基本面和流动性两方面均支持美股行情的持续表现,凯石工场11月份QDII投资策略中,建议相比10月上调美国市场“美股 美房”的投资比例。

  每周档案

  基本结论:

  上一个交易日非农现关键利空美元承压,贵金属价格反弹,国际油价续涨,欧美股市双双走低。周一亚盘初,意大利总理伦齐承认在公投中失败,并宣布辞职。受该消息影响,周一亚市盘初,欧元/美元创下2015年3月来最低,日元、黄金等避险资产纷纷上扬。

  同时,我们继续看好港股在未来的表现。随着国内四中全会的到来,港股市场受益于政策活力,有望释放增长潜力。另外尽管“港股通”箭在弦上迟迟未发,但终归将在年内某个时点启动,引发的利好效应值得期待。因此我们建议投资者在11月份的QDII基金组合中,采取“美股港股双核心”的均衡配置。

  文/表 记者井楠

  国金宏观分析师认为:近期观察几大央行,美国央行目前2.89万亿美元的资产负债表为历史最高规模;再加上欧洲央行最近4个月来的实质性的大规模量化宽松,资产负债表规模也发力追上了美国;英国和日本也都继续有新的规模不小的量化宽松政策,这也使得市场对于金融因素对于大宗商品价格的影响有了自然而然的担心。

  基本面分析

  值得注意的是,QE结束对美国资产价格、金融环境仍有潜在冲击的可能性,同时香港市场尚存“占中”等政治扰动因素,“沪港通”开闸尚未明确。因此建议投资者在11月份保持严密关注美、港两大市场最新动向,以便及时相机抉择,调整组合锁定收益。

  本周,美国推出第二轮量化宽松措施(QE2),且中国10月PMI上涨,国内外股市、商品、黄金等重新上扬。多数市场人士看好未来几个月的振荡上扬行情。投资者可多买股票与偏股基金,继续进取投资。

  对于QE3的推出预期方面,根据美联储官员和学术界的看法,美国如果有QE3,其方向只能是房地产,具体做法可能是引导房地产按揭利率的进一步走低。我们分析美联储近期维持对于美国房地产仍然低迷的判断,说明美国QE3推出的重要基础没有改变。

  美国劳工部(DOL)周五公布的数据显示,美国11月非农就业人数增加17.8万人,市场预期增加17.5万人,前值增加16.1万人;美国11月份失业率为4.6%,为2007年8月以来最低水平,预期为4.9%,前值为5.0%。美国劳工部还将10月非农就业人数修正为增加14.2万人。

  综上,凯石工场11月份QDII投资策略为“美股港股双核心”,基金组合包括美股指数基金、投资美国房地产行业股票及REITs基金、以港股为代表的新兴市场基金,从而在分散区域风险的同时有效把握住阶段行情。具体产品推荐富国中国中小盘、华夏恒生ETF基金、嘉实恒生中国企业基金、博时大中华亚太精选基金、国泰纳斯达克[微博]100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华美国房地产基金。

  本周重点

  3月份,德国商业信心指数景气创8个月以来高点,出人意料的升高可能表明欧洲最大经济体可能将回归增长。欧洲央行在去年12月开始执行3年期再融资计划(LTRO),目前已经向系统注入了1万亿欧元流动性。欧洲金融市场此后得到提振。

  意大利政坛大地震!意大利总理伦齐承认在公投中失败,并宣布辞职,此前出口民调显示伦齐的修宪公投遭遇惨败,而他早已在公投中赌上了自己的总理职位。受该消息影响,周一亚市盘初,欧元兑所有16种主要货币全线暴跌,欧元/美元创下2015年3月来最低,日元、黄金等避险资产纷纷上扬。

  QDII基金10月份收益情况

  [事件]中国物流与采购经理人协会披露,中国10月官方制造业PMI升至54.7%。当月汇丰中国制造业PMI亦升至54.8。两项采购人指数均创六个月新高。

  我们上调2012年1季度中国GDP 0.1个百分点至8.6%。2季度 GDP环比折年9.0%不变。中国经济短期面临向上的拐点。

  本周四(12月8日)20:45欧洲央行将宣布利率决议,随后欧洲央行行长德拉吉(MarioDraghi)将召开新闻发布会。目前市场普遍预期此次决策会议上欧洲央行将延长原定于2017年3月结束的量化宽松(QE)计划。欧洲央行在此前的10月会议上维持三大利率不变,维持每月800亿欧元购债规模不变。同时,欧洲央行既没有调整QE规则,也没有宣布延长QE。10月会议纪要显示,欧洲央行就仍需保持货币政策刺激的必要性达成一致,12月将决定是否延长QE。

  全球股市止跌反弹 “美房”基金强势领跑

  [影响]这是最先公布的10月重要经济数据,超出了之前的市场预期,说明中国经济高位回稳的态势进一步明显,利好股票、基金等进取型理财产品。然而,PMI指数上升将引起有关方面对于通胀的关注,增加了加息可能性。

  2012年4月国金QDII投资策略:

  财经日历

  10月份的全球股票市场总体呈“V”型走势,上半月延续9月以来的跌势,月中下旬掀起反弹,尤以美股反弹力度最大,道琼斯工业、标普500和纳斯达克100指数分别上涨了2.04%、2.32%、2.69%。欧洲市场受制于通缩和经济压力继续小幅下跌。亚太及新兴市场基本企稳反弹,日经225指数涨1.49%,恒生指数反弹4.64%,印度股指涨4.64%,巴西股指微涨0.95%。大宗商品方面,美经济基本面向好、美元强势导致黄金等贵金属价格下跌,沙特原油增长则令能源、油气等资源品价格出现较大跌幅。

  [事件]美国中期选举形成国会分裂的结果。其后召开的美联储议息会议则宣布了市场期待已久的第二轮量化宽松计划(QE2):在未来8个月内买进6000亿美元的美国国债,规模稍大于预期。

  在美国、德国经济指标出现好转,宽松货币政策方向延续,以及中国在短期向上拐点等因素之下,我们建议在以QDII为主要配置的投资者,整体策略上依然保持在成熟市场和新兴市场的均衡配置;同时,为了对冲油价、黄金和大宗商品价格风险,继续保持原油和黄金品种QDII的战略配置。

  16:50法国11月服务业PMI终值

  凯石工场研究覆盖的91只QDII基金在10月份大部分随市收涨,平均收益1.21%。涨幅居前的依然是主投美国房地产行业的品种,业绩前5中有4只“美房”,领先的诺安全球收益不动产月度涨幅达10.24%。按投资领域来看,13只美股基金均涨2.07%,除1只投资油气导致跌幅超10%外,其余均取得正收益;28只亚太与新兴市场基金平均收益2.61%,仅1只小幅下跌1个点,其余皆收正;而商品基金下跌明显,仅有博时抗通胀取得了0.45%的正收益。

  [影响]专业人士预期,国会分裂将使美国财政刺激政策受到制约,刺激经济的重担落在货币政策上,而美联储“不负众望”再次开闸放水,且规模大于预期,刺激全球股市、商品、黄金大涨。

  3月份我们推荐的国泰纳斯达克(微博)100指数基金,在3月份以来,以3.5%的净值增长率在同类型中排名第一。继续在4月份组合中保留,并重点推荐。

  16:55德国11月服务业PMI终值

  图表1: 10月份各类型QDII基金业绩表现

  下周展望

  在宏观经济不确定性较大的前提下,新兴市场目前仍旧波动较大,建议投资者关注精选个股、主动做资产配置的股票基金品种。在中国为代表的新兴市场“硬着陆”风险有所减小,近期流动性放松、房地产成交量和投资者信心上升的背景下,建议保持一定的新兴市场组合的配比。品种为国投瑞银全球新兴市场精选股票基金和建信新兴市场优选股票型基金。

  17:00欧元区11月服务业PMI终值

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  [事件]下周国内有可能公布包括CPI、外贸、信贷在内的多项10月重要经济数据。

  说明:由于这个组合本身考虑到了资产在区域和类别配置上的需要,相对全面;为了方便投资者在配置之外选择重点的品种,我们以后会在表中加上★,表示为近期相对更看好的个别基金,并在文中列示理由。

  17:30欧元区12月Sentix投资者信心指数、英国11月服务业PMI

  来源:凯石财富工场 Wind数据

  [影响]如与刚刚公布的暴涨PMI数据一致,则增大了未来几个月内加息的可能性,对股票、房产等进取型理财产品将产生一定制约作用。

2012 4 月国金 QDII 组合 权重
国泰纳斯达克 100 指数★ 20%
诺安全球黄金 ★ 20%
华宝兴业石油天然气指数 20%
建信新兴市场 20%
国投瑞银全球新兴市场精选★ 20%

  18:00欧元区10月零售销售月率

  QDII基金11月投资策略

  操作建议

  国际宽松流动性延续,美国QE3希望再燃

  21:30纽约联储主席杜德利发表演说

  美股港股“双核心” 关注事态锁定收益

  经历了两周的调整期后,全球投资市场重回牛市行情,在此情况下,前期闲置的机动资金可重回市场补仓。对于稳健类型的投资者来说,逢低买入仍是基本原则,可适当减少混合型基金的配置比例,增加偏股基金的配置。但黄金再创历史新高,不建议高位加仓。

  国金宏观分析师认为:近期观察几大央行,美国央行目前2.89万亿美元的资产负债表为历史最高规模;再加上欧洲央行最近4个月来的实质性的大规模量化宽松,资产负债表规模也发力追上了美国;英国和日本也都继续有新的规模不小的量化宽松政策,这也使得市场对于金融因素对于大宗商品价格的影响有了自然而然的担心,进而对于大宗商品价格对于价格影响的担忧也在上升。

  22:45美国11月Markit服务业PMI终值

  美联储于10月底如期结束QE3,显示出对美国经济复苏的信心,并继续维持0~0.25%的超低政策利率“相当长时间内保持不变”,进一步降低了明年春季加息的可能性。同时,美联储对于劳动力市场的预期更为乐观。10月份新出炉的房地产、消费、就业等各项数据则有力支持了美联储的判断。鉴于经济基本面和流动性两方面均支持美股行情的持续表现,凯石工场11月依旧维持对美国市场QDII的推荐。同时,我们继续看好港股在未来的表现,尽管“港股通”箭在弦上迟迟未发,但终归将在未来某个时点启动。综上,我们建议投资者相比10月份进一步提高“美股美房”的投资比例,实现基金组合中“美股港股双核心”的均衡配置。

  股票

  美联储主席伯南克在3月26日表示,虽然美国失业率降至8.3%令他鼓舞,但取得进一步进展需要继续宽松货币政策。失业率下降可能反映出2008年底到2009年全年的非正常大量裁员出现反转。某种程度上,这种反转已经结束。失业率进一步明显好转可能需要更迅速地扩大生产和消费者与企业的需求,持续的宽松政策可以支持这一过程。工资增长缓慢与劳动力市场疲弱一致。工资不是通胀的主要担忧,需要担忧大宗商品价格和其他因素。美联储必须保持警惕,观察经济怎样发展。

  23:00美国11月ISM非制造业PMI、美国11月就业市场状况指数(LMCI)

  值得注意的是,QE结束对美国资产价格、金融环境仍有潜在冲击的可能性,同时香港市场尚存“占中”等政治扰动因素,“沪港通”开闸尚未明确。因此,凯石工场建议投资者在11月份保持严密关注美、港两大市场最新动向,以便及时相机抉择,调整组合锁定收益。

  本周大盘未及深调就迅速上涨,目前指数已经站稳3000点,大幅深调的可能性降低,投资者可积极补仓。其中,进取型投资者可买回原来的优势股票,比如之前推荐的宏达股份;稳健型投资者可挑选优势板块的绩优股,如新农开发。

  在最近的美联储议息会议上,美联储也提出美国经济有所好转,但没有好到足以改变目前货币政策方向的程度。美联储表示美国经济温和复苏;美国就业市场出现了改善,特别是近几个月美国失业率有了明显的下降,但同时仍然处于非常高的水平;美国家庭消费和企业的固定资产投资继续增长;美国的房地产继续保持低迷。见图表1。

  次日03:05美联储2016年FOMC票委布拉德就美国经济与货币政策发表讲话

  美国:美股资产优势明显关注QE加息最新动态

  基金

  对于市场敏感的QE3的推出预期方面,根据美联储官员和学术界的看法,美国如果有QE3,其方向只能是房地产,具体做法可能是引导房地产按揭利率的进一步走低。我们分析美联储近期维持对于美国房地产仍然低迷的判断,说明美国QE3推出的重要基础没有改变。

  技术面分析

  正如市场预期,10月30日美联储结束QE3,并在货币政策前瞻指引部分保留“相当长时间内将联邦基金利率维持在当前区间”的措辞。不过此次声明意外释放鹰派信号:首先,美联储不但承认就业强劲增长,还将此前对劳动力市场资源存在“严重利用不足”的表述改为“利用不足的情况在逐渐消退”。第二,对通胀的评估并未像市场预期那样大幅下调,而是继续表示“委员会认为年初以来通胀持续低于2%的可能性有所下降”。第三,宣布结束QE,但并没有提到如果经济恶化可能重启QE;相反只是重申“如果经济表现不及预期,可能推迟加息;反之,则提早加息”。尽管声明措辞偏鹰派,投资者仍持怀疑态度,市场普遍预测加息将在明年10~11月,而春季加息的可能性几乎不存在。

  计划建仓者可优先考虑行业配置比较均衡的几只偏股基金。大盘震荡上扬趋势再次形成,配置均衡基金容易跑赢大市,可购买大成景阳基金与大摩资源基金。

  “欧债危机”暂缓,警惕油价风险

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  经济数据方面,10月份公布的一系列宏观指标多有改观,提振市场情绪,利于美股市场的继续上攻。美股资产的显著优势以及美元升值等因素均有力增强美国市场对资金的吸引力。

TAGS:基多均衡买配置型

  3月份,德国商业信心指数景气创8个月以来高点,出人意料的升高可能表明这个欧洲最大经济体可能将回归增长。3月德国IFO商业景气指数109.8,高于2月份的109.7,连续6个月上升。有分析认为:“欧洲央行慷慨的流动性注入,正在帮助缓解对债务危机未来升级的忧虑。进一步说,德国的基本面仍然良好。”德国央行表示,尽管经济可能仍然出现下滑,但是经济信心指数显示“2012年上半年会有一场复兴”。

  上图为黄金美元1小时走势图。上一个交易日黄金收阳,日线级别偏震荡。如图所示黄金亚洲早盘冲高回落,布林轨道走平,小周期级别偏震荡;

  第三季度美国实际GDP年率增长3.5%,较二季度4.6%的增速有所放缓,但符合市场预期。个人消费开支、出口、非住宅固定投资、联邦和地方政府支出推动了三季度经济增长,但其中部分指标增速有所放缓。私人库存投资的衰退则拖累了经济增长。

  欧洲央行在去年12月开始执行3年期再融资计划(LTRO),目前已经向系统注入了1万亿欧元流动性。欧洲金融市场此后得到提振。从VIX风险指标来看,目前市场进入较低震荡区域。见图表3。

  日内策略:黄金价格回调至1180附近滞涨回落做空;

  美国10月份ISM制造业PMI大幅增至59,创下2011年3月份来的最高值;预期为56.2,9月份56.6。增速超预期显示出全球最大经济体工业表现仍然非常强劲。分项指数中,就业指数从9月的54.6升至55.5;物价支付指数降至53.5的年内最低值,主要是因为较低的成本和原材料价格。各项均处于50以上的扩张区域。

  “欧债”危机虽然暂缓,但是欧共体仍无法形成解决根本的“机制”。欧洲央行的角色不是治愈当前危机的根源:即疲软的财政机构、欧元区内部竞争力的落差,以及将拖延结构改革的低潜在增长。现在比较明确的是,如果真的有解决危机的良药,那应该是各国遵循“可持续的国家政策财政,并采取必要的结构改革”。

  止损价格:1183;

  埃博拉疫情让美国忧心忡忡,但并未导致美国人对消费支出的谨慎态度。美10月密歇根大学消费者信心指数初值86.4,升至2007年7月份以来新高,且创下2013年4月份以来较预期水平升幅最高的一次,表明美国民众对于经济前景的看法持续乐观。

  此外,在大宗商品中,世界经济应警惕油价过高风险。由于油价的影响,欧洲今年通常水平可能会超出目标通胀率;美联储最近也表示:大宗商品价格,特别是石油价格的上涨,可能对于产生价格向上的影响;但美联储认为油价只会暂时推高美国的通胀水平,价格水平仍将运行在美联储认为合适的水平或者水平之下。

  止盈价格:1170

  9月美楼市复苏加速。美商务部数据显示,9月房屋开工增加6.3%,年率102万户,升幅超过预期;建筑许可亦有上升。这意味着稳定的新增就业和下降的利率有望在今年底进一步推动建筑行业复苏。

  可以认为:油价可能是今年影响全球经济和政策运行的最大风险之一,油价如果继续有超预期的变化无疑将破坏政策的连续性。见图表4。

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  在截至11月1日的一周,美国首次申请失业救济人数为27.8万,比前一周修正后的数字下降1万人。同期,波动性较小的首次申请失业救济人数四周移动平均值27.9万,较前一周下降2250人,为2000年4月以来最低值。美国就业市场保持复苏态势,印证美国经济基本面向好,利好资本市场的同时,对具避险功能的黄金期价形成打压。

  图表1:美国单独购房价格指数

  上图为欧元美元1小时走势图。上一个交易日欧美收阳,日线级别偏震荡。如图所示欧美亚洲早盘破前低,小周期级别方向转空;

  在国际原油价格持续走低的压力下,美CPI却意外略高于预期。美9月季调后CPI月率增长0.1%,与预期持平,前值下滑0.2%;实际收入月率增长0.2%,略不及预期的增长0.3%,前值增长0.5%。主要受食品价格上涨拉动。欧洲、中国经济增速放缓、油价和大宗商品价格下跌、工资增长依然疲软等因素,抑制了9月的总体价格压力,利好消费开支;而低迷的通胀将给美联储充分理由不必急于加息。

ca88 4来源:国金证券研究所;wind

  日内策略:欧美价格回调至1.0615附近滞涨回落做空;

  图表2:美国ISM制造业PMI指数

  图表2:欧洲区综合PMI

  止损价格:1.0640

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ca88 6来源:国金证券研究所;wind

  止盈价格:1.0580

  图表3:美国成屋销售月率

  图表3:VIX风险指标进入较低区域

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ca88 9来源:国金证券研究所;wind

  上图为澳元美元1小时走势图。上一个交易日澳美收阳,日线级别偏回调;如图所示澳美布林轨道朝上,均线系统支持,小周期偏多;

  来源:凯石财富工场 wind

  图表4:Brent原油价格飙升

  日内策略:澳美价格回调至0.7425附近止跌企稳做多;

  QE于10月结束,意味着美联储减少购买资产150亿,较之前每月减少100亿的额度略多。鉴于美央行[微博]资产负债表4.37万亿美元的规模,这对真实流动性产生冲击的可能性不大,预期层面也已有充分准备。但考虑到次贷危机以来的三次QE对美国股市、利率较明显的影响,此次QE结束对美国资产价格、金融环境的潜在冲击不容忽视。

ca88 10来源:国金证券研究所;wind

  止损价格:0.7400

  欧洲:经济陷入停滞量化宽松在即

  中国经济出现短期向上拐点

  止盈价格:0.7485

  欧元区经济的下行风险则逐步加大,6月施行的货币政策宽松并未对经济带来明显支撑,反而导致欧元走弱、降低对资金吸引力,复苏前景堪忧。目前欧央行已采取了降息、资产购买、向银行提供廉价融资等一系列措施来促进经济增长并避免通缩,但目前看来效果尚未显现。此外,乌克兰冲突隐患迟迟未解,也为欧洲四季度以来的发展蒙上了阴影。基于此,凯石工场建议11月QDII投资继续回避欧洲市场。

  根据国金宏观组的预测,我们上调2012年1季度中国GDP 0.1个百分点至8.6%。2季度 GDP环比折年9.0%不变。全年GDP维持8.7%的判断。中国经济短期面临向上的拐点。

  作者:IMSFX(艾汇)高级分析师万厉

  疲弱的需求持续对欧元区制造业产出、就业及整体经济增长构成压力。Markit数据显示,欧元区10月份季调后制造业PMI终值50.6,略低于预期的50.7。虽略高于50荣枯线,但欧元区制造业已在这一低迷水平上徘徊了16个月之久。分项来看,制造业企业新订单水平连续第二个月下滑,尽管程度比9个月轻微;企业连续第31个月下调产品价格,且降速为近五年来最快;服务业商业预期指数则从9月的59.3降至56.2,创2013年6月以来最低。此外各成员国制造业活动差异明显,德国、法国、意大利、奥地利和希腊的新订单均出现下跌,而西班牙、荷兰和爱尔兰则出现回升。

  根据中国央行1季度系列调查问卷,居民户当前储蓄率高,未来购车意愿提高,大宗消费、旅游意愿亦走高;银行家对未来经济信心上升;企业信心指数首度上升;货币政策感受持续改善。

  2016-12-5

  欧央行11月6日在货币政策会议后宣布,维持欧元区三大主导利率不变(主要再融资利率0.05%,隔夜存款利率-0.2%,边际贷款利率0.30%),同时将很快开始资产支持证券(ABS)购买计划。行长德拉吉表示ABS购买项目将持续至少两年,欧央行资产负债规模将在未来一段时间内保持扩张,并回到2012年初的水平。但他同时表示,欧洲央行购买的规模不会超过1万亿欧元。目前欧央行的措施或仍难提振欧元区信贷及经济,预计将于明年开始购买企业债券。

  中国的投资需求显著回升,出现工业经营活动区域活跃、住房销售大幅改善等利好迹象,具体包括:(1) 商务部生产资料价格(除矿产品外)全线回升;(3)两会以来,地产销售价跌量涨;(3)土地市场有所起色。这些似乎均指向经济短期向上的拐点。

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  欧元区第二季度经济环比仅增长0.1%;10月份按年率计算的通货膨胀率为0.4%。自6月以来欧央行已多次采取宽松措施以提振通胀和经济,目前欧元区主要再融资利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别维持在0.05%、-0.20%和0.30%的历史低位。

  此外,流动性的改善已经由短期无风险利率下滑过渡至曲线斜率的正常化,这种变化的直接显示意义就是预期中的改善成为了现实。从目前利差情况看,隐含了经济增长轻度改善、通胀预期的小幅上行。见图表6、7。

  到目前为止,数据方面没有看到负利率及量化宽松对于欧洲金融有显著影响。与首次宣布负利率的6月金融数据相比,非金融部门和家庭信贷环比和同比都没有增长:对非金融部门信贷同比降低2.36%,环比降低27.63亿欧元;对家庭消费信贷同比降低3%,环比绝对值减少8.32亿欧元。从货币总量指标看,M2、M3同比只有微弱增长。

  图表5:短期贴现利率显示短期流动性改善

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ca88 12来源:国金证券研究所;wind

  来源:凯石财富工场 Wind数据

  图表6:长短期银行间固定利率国债到期收益率变化

  新兴市场:“沪港通”箭在弦上继续看好港股

ca88 13来源:国金证券研究所;wind

  在新兴经济体中,我们仍旧看好与中国市场关联紧密的港股市场。目前新兴经济体经济增速多有放缓,墨西哥、俄罗斯、印度、巴西、南非和印尼二季度GDP同比增速分别从上季度的1.88%、0.90%、 6.14%、1.92%、 1.65%放缓至1.56%、0.80%、5.85%、-0.87%、1.00%,只有中国从上季度的7.4%加快至7.5%。此外,尽管在全球需求低迷、美元强势的背景下中国经济同样存在下行压力,但A股在政策红利预期下摆脱宏观经济影响,自7月以来演绎了“独立”上扬行情,且有增量资金持续进入的态势。

  4月份QDII投资策略:

  随着国内四中全会的到来,政策重心将转向改革,预计后期会有较多推进改革执行的措施出台,或将创造主题性机会从而带动相应板块走强。港股市场受益于政策活力,有望释放增长潜力。

  鉴于以上分析,从风险收益的角度,我们认为2012年全球流动性充沛、世界经济增长整体回落,但通胀预期仍强,低增长和高通胀格局形成。在美国、德国经济指标出现好转,宽松货币政策方向延续,以及中国在短期向上拐点等因素之下,我们建议在以QDII为主要配置的投资者,整体策略上依然保持在成熟市场和新兴市场的均衡配置,以避免由于误判在某一区域市场的踏空;同时,为了对冲油价、黄金和大宗商品价格风险,继续保持原油和黄金品种QDII的战略配置。

  “沪港通”引发的利好效应使得港股未来表现值得期待。不仅在流动性方面对于港股市场起到催化剂作用,更能开启港股与A股两个巨大市场间的“直通车”,将大陆与香港及海外资金进行有效关联,届时香港市场有望吸引更多合格投资者涌入,中资蓝筹股以及受惠沪港通的个股将有一定的表现空间。目前,“港股通”虽然暂停,但并不影响其在未来某个时点的启动。因此,在11月份的QDII配置上,我们依旧建议投资者重点关注港股市场。

  本期推荐QDII组合:

  中国证监会[微博]新闻发言人邓舸近日在例行发布会上回应媒体询问时表示,目前沪港通试点的各项准备工作已经到了最后阶段。言论引起港股投资者关注,港交所在11月6日A股早盘收市后突然炒高,一度大涨4%。我们认为,“沪港通”没有官方开通日期,只表明推出时间较市场预期迟。目前两个市场仍不断在测试,监管机构亦继续推进工作,因此“沪港通”不会取消,有望在今年内开通,最新动态需投资者密切追踪。

  3月份我们推荐的国泰纳斯达克100指数基金,在3月份以来,以3.5%的净值增长率在同类型中排名第一。继续在4月份组合中保留,并重点推荐。

  而另一方面,在美国经济持续复苏及美联储加息预期支撑下,美元资产对投资者的吸引力逐步增强,美元指数呈稳步上扬态势,恐将在流动性方面对新兴市场形成一定冲击。在美联储结束QE、走上货币正常化道路之际,投资者应警惕美元升值对于新兴市场风险溢价的不利影响。

  在原油价格的震荡中,原油价格继续保持在高位。3月份华宝兴业标普石油天然气上游股票指数基金的净值增长率为-0.77%,在50只同类型基金中排名第8,继续在4月份组合中保留,并重点推荐。

  11月QDII投资策略:美股港股“双核心”

  3月份,由于黄金、白银等贵金属投资品种价格出现了一定幅度的波动,贵金属QDII品种的表现居于同业中游。但是,在目前几大央行实行的实质性的大规模量化宽松政策引导之下,宽松的流动性仍然会在未来支撑贵金属的价格走势。鉴于近期的表现,我们以诺安全球黄金,替代汇添富贵金属基金,仍然保持20%的配比。但是,短期需承受美元指数走强的风险。

  凯石工场认为,美国有望在近一两年持续成为全球资金配置的优先地区。美联储于10月底如期结束QE3,并继续维持0~0.25%的超低政策利率“相当长时间内保持不变”,进一步降低了明年春季加息的可能性。10月份的房地产、消费、就业等各项数据则有力支持了美联储的判断。鉴于经济基本面和流动性两方面均支持美股行情的持续表现,凯石工场11月份QDII投资策略中,建议相比10月上调美国市场“美股 美房”的投资比例。

  新兴市场基金在3月份表现落后。在宏观经济不确定性较大的前提下,新兴市场目前仍旧波动较大,建议投资者关注精选个股、主动做资产配置的股票基金品种。在中国为代表的新兴市场“硬着陆”风险有所减小,近期流动性放松、房地产成交量和投资者信心上升的背景下,建议保持一定的新兴市场组合的配比。品种为国投瑞银全球新兴市场精选股票基金和建信新兴市场优选股票型基金。2012年4月国金QDII组合建议见图表7。

  同时,我们继续看好港股在未来的表现。随着国内四中全会的到来,港股市场受益于政策活力,有望释放增长潜力。另外尽管“港股通”箭在弦上迟迟未发,但终归将在年内某个时点启动,引发的利好效应值得期待。因此我们建议投资者在11月份的QDII基金组合中,采取“美股港股双核心”的均衡配置。

  说明:由于这个组合本身考虑到了资产在区域和类别配置上的需要,相对全面;为了方便投资者在配置之外选择重点的品种,我们以后会在表中加上★,表示为近期相对更看好的个别基金,并在文中列示理由。

  值得注意的是,QE结束对美国资产价格、金融环境仍有潜在冲击的可能性,同时香港市场尚存“占中”等政治扰动因素,“沪港通”开闸尚未明确。因此建议投资者在11月份保持严密关注美、港两大市场最新动向,以便及时相机抉择,调整组合锁定收益。

图表 7 : 2012 年 4 月国金 QDII 组合建议

  综上,凯石工场11月份QDII投资策略为“美股港股双核心”,基金组合包括美股指数基金、投资美国房地产行业股票及REITs基金、以港股为代表的新兴市场基金,从而在分散区域风险的同时有效把握住阶段行情。具体产品推荐富国中国中小盘、华夏恒生ETF基金、嘉实恒生中国企业基金、博时大中华亚太精选基金、国泰纳斯达克100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华美国房地产基金。

 

  牛基推荐:国泰纳斯达克100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华美国房地产基金、富国中国中小盘基金、华夏恒生ETF基金、嘉实恒生中国企业基金、博时大中华亚太精选基金

类型

  国泰纳斯达克100(160213):跟踪美国纳斯达克100指数,股票资产主要采取完全复制法,追求跟踪误差最小化。纳斯达克100指数成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点,是美国科技股的代表,权重最大为苹果电脑,另包括脸书、微软[微博]、谷歌[微博]、英特尔[微博]等。

权重

  大成标普500等权重(096001):基金投资组合有效跟踪标普500等权重指数,还可能将一定比例的资产投资于与标普500等权重指数相关的公募基金、上市交易型基金,以优化投资组合的建立,达到节约交易成本和有效追踪标的指数表现的目的。标准普尔500系列指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点,全面反映美国市场变化。

重点

  鹏华美国房地产(206011):投资对象以美国房地产信托投资基金(REITs)、房地产行业股票和在美国市场上市交易的REIT ETF基金为主。选择投资对象主要参考投资标的资产质量、现金流稳定性及管理层能力等指标。组合中也少量投资房地产行业股票,目的是把握阶段性机会,对REITs投资作有益补充,并降低组合整体波动性。

推荐理由

  富国中国中小盘(100061):采用主动管理模式,重点投资香港市场中具有中国概念的优质中小盘股票进行投资。中小盘股票成长空间大,且在香港市场往往存在估值洼地,因此往往能为长期投资者带来超额收益。基金经理自下而上选股能力表现出色,重点投资标的符合中国经济转型和改革方向。该基金今年前三季度(截至9月娥26日)涨幅13.1%,居QDII-股票-新兴市场类别之首,跻身全体QDII第6。

国泰纳斯达克 100 指数

  华夏恒生ETF(159920):华夏基金[微博]旗下首只跨境ETF基金,采用组合复制策略及适当的替代性策略,紧密跟踪香港恒生指数。标的指数汇集了香港本地、中国内地以及海外众多的龙头公司。在金融、能源占比相对较高,服务业、原材料业占比相对较少,成份股共48只,含8家“重量级”蓝筹股(三大银行 三桶油 中国移动[微博] 汇丰银行占比合计51.71%)及香港本地龙头企业,如长江实业、和记黄埔等;也包括中国内地“新贵”如腾讯控股。

指数型

  嘉实恒生中国企业(160717):标的指数为恒生中国企业指数,该基金以拟合、跟踪标的指数为原则,进行被动式指数化投资。该基金在今年7月份以8.81%的收益率获得QDII-亚太及新兴市场类别之首,今年内共计涨幅7.13%,在同类基金中名列前茅。

20%

  博时大中华亚太精选(050015):采用“核心-卫星”配置策略,“核心”指基金资产的40%~75%投资于大中华地区企业,包括中国大陆、港、澳、台地区企业在境外发行的股票及其他衍生产品。“卫星”指基金资产的20%~55%投资于日本、韩国、澳大利亚、新加坡、印度等众多亚太国家或地区企业在亚太区证券市场发行的普通股、优先股及其他衍生产品等。主要采取“自下而上精选个股”和“价值策略为主,成长策略为辅”的股票投资策略,辅以金融衍生品投资进行套期保值和汇率风险规避。

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成份股代表了先进的科技类上市公司群体,成长性高。指数的弹性较大。

诺安全球黄金

FOF

20%

对冲通胀和大宗商品价格风险,具有战略配置价值

华宝兴业标普石油天然气上游股票指数

指数型

20%

 

对冲原油和大宗商品价格风险,具有战略配置价值

建信新兴市场优选

股票型

20%

 

基金经理主动管理能力较强,选股和资产配置较为有效。

国投瑞银全球新兴市场

股票型

20%

基金经理主动管理能力较强,选股和资产配置较为有效。

来源:国金证券研究所

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