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积极认购,上证180ETF作为期现套利的现货组合研

作者: 财经  发布:2019-11-05

摘要:上证大宗商品股票指数选取上证全指样本股中规模大、流动性好的50只大宗商品股票,主要涵概了黄金、有色金属、煤炭、石油、农产品等行业,覆盖我国大部分不可再生资源类上市公司,稀缺特性显而易见。该指数较好的反映了沪市A股中大宗商品类股票的整体表现,是E...

  

 

  天相投顾金融创新部

上证大宗商品股票指数选取上证全指样本股中规模大、流动性好的50只大宗商品股票,主要涵概了黄金、有色金属、煤炭、石油、农产品等行业,覆盖我国大部分不可再生资源类上市公司,稀缺特性显而易见。该指数较好的反映了沪市A股中大宗商品类股票的整体表现,是ETF产品良好的投资标的。

  2010年2月市场在犹豫中震荡向上。在新基金发行市场上,指数化产品重新成为基金发行的主力:截至2月25日,在发的7只新基金中,4只为指数型基金,1只为指数型基金的联接产品,其他两只基金分别为股票型基金和QDII产品。本文选出其中4只有代表性的基金新产品作客观比较,供投资者参考。

  上证大宗商品股票指数三大特性

ETF标的指数的成份股权重分布———五只ETF投资价值比较分析

指数拟合(20070101-20100305)

  中海上证50:跟踪上证50 辅以适度增强

  ETF产品能否成功发行,标的指数的选择是重要的影响因素之一。作为ETF的跟踪标的,除满足权威客观、知名度高的要求外,指数还需具有充分的可投资性与可交易性,即样本股具有良好的市场代表性、稳健的基本面、较高的流动性、样本个数和调整幅度适中并具有可预见性等。我们认为不论从指数的市值覆盖率、市场表现、成份股流动性以及成份股盈利能力等方面来看,上证大宗商品股票指数都是良好的ETF产品标的。具体分析如下:

  ●从指数编制来看,不同指数的主要区别在于样本股选择标准、指数加权方法、成份股调整方式。样本股选择不同是导致各指数差异的主要原因。

  中海上证50指数增强型证券投资基金(简称“中海上证50”)是中海基金公司旗下的第一只指数型基金,该基金采用增强型指数化投资的理念,以跟踪上证50指数为主,辅以适度增强的投资,以追求对标的指数的适当超越,使投资者充分分享中国经济增长所带来的良好收益。

  首先,单股市值覆盖率适中,指数具有中盘特性。

  ●从指数特征来看,不同指数的行业与成份股的权重分布差异显著。就与市场基准指数相关性而言,中小板、红利指数与基准的相关度较弱。就业绩成长性而言,深证100指数突出,红利指数较弱。

ETF净值拟合(20070101-20100305)

  ◆标的指数综合反映上证市场优质大盘企业整体状况:上证50指数挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股,综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况,具有明显的估值优势。截至2月24日,全部A股的市盈率为25.89倍,而上证50指数样本股的加权平均市盈率为18.15倍。

  上证大宗商品股票指数以上证全指中行业属性是能源类、工业材料类和农业类的股票为样本空间,隶属于上证系列指数;由于成份股选择样本空间中最近一年日均成交金额和总市值综合排名最高的50只股票。由于成份股行业所限,与全市场股票相比, 指数成份股市值规模具有中盘特性。因此其不论是总市值、流通市值占比还是成份股平均流通市值与成份股数量接近的深证成指相当,而远高于中小盘指数。

  ●从指数市场表现来看,2006年新股发行启动至今,上证50指数累积涨幅最为显著,而中小板指数明显滞涨。近期中小板指数出现相对较大净申购,而50ETF则为净赎回,充分体现了“ETF前期涨幅越大越被净赎回、涨幅越小越被净申购”的特征。

  ◆标的指数长期获益情况良好:上证50指数的样本股皆为优质蓝筹股,长期获益情况良好。统计表明,指数自公布以来(2004.1.2——2010.2.24)累计上涨125.17%,而同期上证指数上涨101.88%;指数在强市环境中表现更为出色,其中2007年全年上证50指数累计上涨164.38%,超越同期上证指数35.48个百分点。

  其次,行业分布聚集于煤炭、多种金属及黄金。

  ●从指数估值与潜在上涨空间来看,红利、深证100ETF具有明显相对优势;就潜在上涨空间而言,红利ETF潜力较为突出。

ETF价格拟合(20070101-20100305)

  ◆追求超越指数的收益:中海上证50以不低于80%的基金资产跟踪上证50指数,此外,还将用不超过15%的基金资产进行主动投资,以求降低由于交易成本等因素导致的对标的指数跟踪的影响,并力争适度超越标的指数,获取超额收益。

  上证大宗商品股票指数成份股涉及11个行业;从成份股权重分布看,上证大宗商品股票指数聚集在煤炭、多种金属和黄金,前三大行业权重高达74.7%;其余行业分别为石油天然气(10.0%),铝(7.54%),农产品(4.62%)、化工(2.37%)、纸制品(1.80%)、食品加工类(1.31%)等。

  □国泰君安 蒋瑛琨 彭艳

  数据来源:国泰君安

  ◆投资建议:中海上证50指数增强型基金是一只高风险基金产品,与股票市场的涨跌有着较高的相关性,在大盘风格明显的强市环境中具有明显优势。因此,该基金适合于风险承受能力强的中长期投资者。

  再次,与各指数收益率相关度阶段性变化较大,与中盘指数相关度较高。

  指数编制比较

  从海外市场看,在各市场股指期货推出的前3年左右,期货和现货的价差较大,存在明显的期现套利机会,并且在市场特殊时期,套利空间还可能扩大。因此,如何利用资本市场中已有的现货标的与沪深300指数期货进行期现套利成为投资者关注的焦点。

  农银中小盘:关注成长性 投资主题丰富

  由于上证大宗商品股票指数的成份股行业属于迥异于其余ETF标的指数,因此其与其他指数的收益率相关性未能保持稳定的高度相关;在上证大宗商品股票指数与各指数相关度比较中,可以看到上证中盘与其收益率相关度波动相对较高,基本维持在0.8以上。由此可见,上证大宗商品股票指数作为ETF标的与现有标的指数存在异质性,给投资者更多投资选择。

  1、样本股选择:导致各指数差异的主要原因

  一、ETF作为期现套利现货组合的优势

  农银汇理中小盘股票型证券投资基金(简称“农银中小盘”)是农银汇理基金管理公司旗下的第4只偏股型基金,该基金精选基本面优良且具有良好成长潜力的中小盘股票,在严格控制风险的前提下采用积极主动的管理手段,以充分分享中小市值上市公司成长过程所带来的收益。

  良好的ETF投资标的

  除中小板指数样本股基本为在中小板全部股票外,其他指数均为成份股指数,从该意义上讲,中小板指数的成份股选择缺乏“优胜劣汰”机制。上证50、上证180、深证100指数样本股选择以市值、流动性为主要标准,前两者还考虑行业代表性因素,上证红利指数则附加高现金股利标准。综合主要标准及样本股数量,上证50指数为沪市大盘股,上证180、深证100指数分别为沪、深大中盘股,上证红利指数囊括大、中、小盘股,中小板指数则为小盘股。样本股选择标准、样本股数量不同,是导致指数具有显著区别的主要原因。

  选用ETF作为股指期货期现套利的现货组合,优势主要体现在以下几个方面:

  ◆以成长性为选股的首要标准:中小盘股票的最大特点是其具有较高的成长性,农银中小盘在选股过程中将采用定量和定性相结合的方法综合考察目标公司的成长性要素,同时综合考察估值水平、盈利指标等其他因素。

  首先,牛市阶段表现卓越,纵观上证大宗商品股票指数2005年1月至2010年9月初的市场表现,该指数市场表现稳健,特别是在牛市阶段表现卓越。在2005年1月4日至2007年10月31日的整体上涨阶段,上证大宗商品股票指数累计收益领跑各类指数,累计收益高达614.4%,年复合增长率为105.6%。

  2、加权方法:沪深两市指数略有差异

  ●买卖ETF不需要缴付印花税,交易成本相对较低。

  通过买入并持有未来一段时期内成长性确定且动态估值相对便宜的中小市值公司,有望充分分享中小企业发展的成果。

  在2008年11月初至2010年9月30日的上涨过程中,虽然沪市指数整体表现弱于深市,但上证大宗商品股票指数累计收益率2倍于上证50、超大盘等这些大盘蓝筹股指数,并超越了深证成指的累计涨幅。上证大宗商品股票指数在牛市的夏普比率高达3.24,显着高于大多数指数。

  上证50、上证180、上证红利指数采用流通股本加权、分级靠档原则,而深证100、中小板指数采用流通股本加权,但未使用分级靠档技术。经分析,两类指数编制方法虽有一定差异,但并非导致指数区别的主要因素。当然,随着非流通股解禁、配售股流通,指数样本股的调整股本会发生较大变化。因此,样本股股本结构的个体差异将导致指数变化。

  ●ETF能紧贴指数走势,成为现货指数很好的代理品种。

  ◆投资范围题材广泛:农银中小盘将A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加,累计流通市值达到总流通市值2/3的股票纳入中小盘股票库,投资范围十分广阔。

  其次,流动性较好。从指数成交金额占比看,上证大宗商品股票指数成份股50只,与成份股数量相当的红利指数、深证成指等相当,显着高于成份股数量为其2倍的中小板指。就指数换手率而言,上证大宗商品股票指数在全区间均保持了活跃交头,显示出较高流动性。

  3、成份股调整:上证180、50指数采用大市值股票快速计入原则

  ●ETF流动性较好,且不存在股票市场中容易发生的成份股停牌问题,从而可以方便地实现套利策略。

  目前受到国家政策扶持的战略性新兴产业,如新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业的优质公司大多集聚在中小盘股票中,为该基金提供了丰富的投资主题。

  第三,指数成份股盈利能力良好,估值合理。首先,近三年盈利能力稳定,未来成长性较好。通过比较2008年-2010年这三年的指标,上证大宗商品股票指数成份股的盈利能力稳定,2010年预期净利润增长率较高。其次,上证大宗商品股票指数估值合理。与上证系列大盘股指数相比,上证大宗商品股票指数的历年估值水较为接近。相对于中小盘股指数,如中小板100、深证100指数和上证中盘指数,上证大宗商品股票指数目前估值更显合理,具有较好安全边际。综上所述,选择上证大宗商品股票指数作为ETF标的是较好选择。

  成份股调整分为定期调整与临时调整。就定期调整而言,上证180、上证50指数、深证100指数每年定期调整两次,上证红利指数每年定期调整一次;就临时调整而言,上证180、50有新上市大盘股快速计入原则,其他指数则无此规则。这导致,从短期来看,新上市大盘股表现将加剧指数差异。

  ●在构建现货组合时,可以综合考虑ETF的折溢价率及成本,择机在一级市场申购或二级市场买入。

  ◆投资建议:农银中小盘作为一只积极投资的股票型基金,属于高风险、高收益的基金品种。该基金可充分分享到中小市值公司高成长性所带来的长期投资收益,在中小盘风格明显的强势环境中优势更为明显。该基金适合风险承受能力强、希望获取中长期高收益的投资者。

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  指数特征比较

  ●ETF可以变相实现“T 0”,如果存在机会,可以实现期现套利的当日平仓。

  易方达上证中盘ETF:密切跟踪上证中盘指数

TAGS:积极认购商品大宗ETF联接基金评级股票给予

  1、行业分布:不同指数差异显著

  二、国内市场ETF与沪深300指数期货套利实践需要考虑的因素

  易方达上证中盘交易型开放式指数证券投资基金(简称“易方达上证中盘ETF”)是易方达基金公司旗下的第五只指数型基金,也是其发行的第二只ETF基金。易方达上证中盘ETF密切跟踪上证中盘指数,追求风险收益的平衡以及长期资本的增值。

  不同指数的行业分布差异很大,除上证50、180行业特征较为类似外,其他指数的行业分布不尽相同,这为投资者选择不同ETF提供了多样化的选择。上证50、180行业指数前三大权重行业为银行业(32%、23%)、交通运输与仓储业(12%、11%)、金属与非金属(11%、10%);上证红利指数前三大权重行业为金属与非金属(36%)、采掘业(12%)、机械设备与仪表(11%);深证100指数前三大权重行业为金属与非金属(20%)、房地产(13%)、机械设备与仪表(12%);中小板指数前三大权重行业为批发和零售贸易(21%)、机械设备与仪表(14%)、电子(11%)。

  1、套利的总体规模

  ◆标的指数特征鲜明:上证中盘指数由上证180指数成份股中去掉上证50指数成份股后的130只股票构成。

  2、权重股分布:不同指数明显不同

  这需要综合考虑现货市场和期货市场的规模。从ETF市场看,目前国内共有9只上市ETF,总体规模700-800亿元(假定联接基金全部申购成ETF)左右,但是要考虑到部分筹码被机构长期持有,实际可流通的数量要打些折扣。

  该指数特征鲜明,是上证规模指数体系中唯一的一个中盘指数,是反映沪市中等市值公司整体状况的核心指数,其成份股数量适中、成交活跃、流动性好,是理想的指数化投资标的。

  上证50、180指数前三大权重股分别为招商银行(10%、7%)、民生银行(9%、6%)、中信证券(6%、4%);上证红利指数前三大权重股分别为宝钢股份(17%)、中国石化(11%)、武钢股份(9%);深证100指数前三大权重股分别为万科A(9%)、S深发展A(5%)、五粮液(4%);中小板指数前三大权重股分别为苏宁电器(20%)、华兰生物(3%)、大族激光(3%),其中苏宁电器的权重比较突出。

  2、流动性冲击

  ◆标的指数历史表现突出:上证中盘指数成长稳定、收益和波动相对均衡、长期业绩表现突出。统计表明,在2005年——2009年期间,上证中盘指数的日均波动率及单位风险收益率均介于大盘指数和小盘指数之间,收益率和波动相对均衡。收益率方面,该指数在过去六年累计上涨229%,超越同期上证综指110个百分点。

  3、与市场基准指数相关性:中小板、红利指数与基准相关度较弱

  要考虑的方面包括:ETF买卖时的冲击成本及价差;期货市场开平仓的冲击成本及价差;订单深度等。上交所每年的《市场质量报告》中对上交所股票的流动性作了研究,虽没有ETF的结果,但我们也可以参照不同流通市值股票的流动性作估算。例如,根据上交所2008年的估算,买卖流通市值10亿元以下的股票90万元,对价格的冲击在200个基点左右;而如果仅买卖流通市值100亿元以上的股票10万元,对价格的冲击不足20个基点。在买卖价差方面,流通市值10亿元以下、10-20亿元、20-30亿元、30-50亿元、50-100亿元及100亿元以上的股票,平均价差分别为51、27、24、23、19及16个基点。在订单深度方面,沪市股票中流通市值大于100亿元的,5档订单深度为566万元,是流通市值小于10亿元股票的6.5倍。而根据我们2007年对沪深300不同累计权重的股票组合的冲击成本的测算,对于百万至千万的交易规模,冲击成本约为1.5%。。

  ◆同时发行联接基金:伴随易方达上证中盘ETF的发行,其联接基金——易方达上证中盘ETF联接基金同时在发,该基金投资门槛较低,给中小投资者提供了一个以较小资金额间接参与上证中盘指数化投资、分享市场收益的良好机会。

  以上证指数、沪深300指数作为市场基准,随着2006年大量新股扩容启动,各ETF标的指数与基准指数的相关度呈现日渐减弱的趋势,而且不同指数之间差异较大。上证180与沪深300、上证指数的相关度最高(0.993、0.926),其次是深证100(0.978、0.925)、上证50(0.907、0.876),而上证红利(0.907、0.876)、中小板(0.782、0.669)指数的相关度较弱。样本股选择标准是决定指数相关度不同的主要原因。

  另外,如果考虑通过申赎渠道进行日内平仓,还要考虑ETF组合中现金替代部分(投资者选择进行的现金替代,基金产品的现金替代)的不确定性。

  ◆投资建议:从风险定位来看,易方达上证中盘ETF属于一只高风险基金产品,在震荡上行的市场行情中具有明显优势。适合于风险承受能力强,希望分享市场上涨收益中长期的投资者。

  4、指数业绩成长性:深证100突出,红利指数较弱

  3、ETF的选择

  长信央企100:同中国经济基石共成长

  从业绩成长性来看,深证100指数未来两年业绩增长最为突出,上证180、上证50、中小板相当,而上证红利指数的增长相对较弱。

  在ETF现货的选择上有多种方式。目前现存的ETF中有部分ETF与沪深300指数相关度较低,不适宜单独作为现货组合的替代。其余ETF在单独使用时,需要动态跟踪其与沪深300指数的相关度。

  长信中证中央企业100指数证券投资基金(LOF,基金简称“长信央企100”)是长信基金公司旗下首只指数型产品。

  指数表现比较

  在使用多个ETF的组合时需要考虑以下几点。

ca88,  该基金通过完全复制中证中央企业100指数来把握央企的长期发展趋势,以分享这一经济体在中国经济发展中所创造的核心价值。

  1、累积涨幅:中小板指数明显滞涨

  ●选取ETF的个数。原则是用尽可能少数量的ETF不重复且不遗漏的覆盖沪深300指数成分股。

  ◆标的指数成份股发展前景良好:央企100指数由全部A股中具备一定流动性、市值规模较高的100家央企组成,综合反映沪深两市央企上市公司的整体表现,代表性强。截至2010年2月22日,央企100指数成份股总市值达13.6万亿元,流通市值达6万亿元。

  在2006年新股发行启动至今(2006.6.22-2007.1.31),上证50指数累积涨幅(94%)最为显著,其次是上证红利(87%)、上证180(81%)、深证100(76%)、中小板(41%)。前期大盘股行情造就了大中盘成份股指数的巨大涨幅,小盘股涨幅明显滞后。2007年1月,前期滞涨的中小板指数的涨幅超越了其他指数,表现出一定补涨欲望。

  ●选取单市场ETF时,要考虑两ETF组合后与沪深300指数的相关度要尽可能高,而跟踪误差尽可能小。

  ◆标的指数估值优势明显:截至2010年2月22日,央企100指数样本股的平均市盈率为18.7倍,平均市净率为2.8倍,两项估值指标均低于全部A股、上证指数和沪深300指数相应值。随着经济持续复苏、企业盈利增长将推动大盘蓝筹的估值回归,央企100指数具有显著的估值优势。

  2、近期净申购:中小板ETF出现相对较大净申购

  ●由于成分股的解禁流通抛售,会导致沪深两市单市场ETF所代表成份股的自由流通市值在未来发生动态变化,同时单市场指数和沪深300指数在编制方法(如权重上限因子)方面存在差异,因此也需要随时调整各单市场ETF之间的配比。

  ◆LOF设计丰富了交易方式和盈利模式:长信央企100为上市交易型开放式基金(LOF)。LOF有以下三个优势:1、可进行场内交易且交易费用更为低廉,流动性高;2、当交易价格和基金净值偏离较大时,可以通过转托管实现一二级市场套利;3、若融资融券推出,LOF基金可通过融资融券渠道放大投资收益。

  截至1月22日,5只ETF基金的周净申购、赎回中,上证50ETF规模小幅下降、上证180ETF规模不变外,其他3只均出现净申购。上证50ETF净赎回0.38亿份,上证红利ETF净申购0.21亿份,深证100ETF净申购0.09亿份。中小板ETF规模增加最大,为1.63亿份。不同ETF的净申购情况充分体现了“ETF前期涨幅越大越被净赎回、涨幅越小越被净申购”的特征。此外,随着市场震荡幅度的加大,ETF整体净赎回呈现减弱趋势,在一定程度上表现了投资者在个股选择难度加大条件下对ETF需求有所增大。

  ●股指期货合约价值和ETF最小交易单位代表金额的匹配问题。

  ◆投资建议:长信央企100属于高风险基金产品,在大盘风格明显的上涨市场中优势更为明显。适合于风险承受能力强,希望投资于具有估值优势且成长稳定公司的中长期投资者。

  指数潜力比较

  三、3:1配比的上证180ETF和深100ETF是优良的期现套利的现货选择

  责编:姚 婧

  1、指数估值:红利指数具有明显相对优势

  在国内的期现套利实践,我们认为,选取上证180ETF和深证100ETF并加以适当配比,可作为较好的期现套利现货选择。

  美编:韩景丰

  按照2006-2008年动态PE,目前估值水平最高的是中小板指数,体现“小市值股票通常高溢价”的特征。其次是上证50、上证180,而深证100、尤其是红利指数具有相对估值优势。指数估值水平取决于板块估值水平,正是由于低估值的金属与非金属、采掘业权重较高,红利ETF具有相对低估值;而中小板指数的高估值,则源于批发和零售贸易、电子行业的较高估值。

  1、上证180指数和深证100指数对沪深300指数的覆盖率高

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  2、指数上涨空间:红利指数潜力较为突出

  上证180指数和深证100指数总计有280只成分股,而沪深300指数中有92只深市股票和208只沪市股票。从股票的差异度看,深100指数中仅有18只成分股不在沪深300指数中,而沪深300指数深市股票中仅有10只不在深100指数中;对于沪市股票而言,沪深300指数沪市股票中有45只未出现在180指数中,而180指数中有17只不在沪深300指数中。应该说,这一差异并不是很大。从市值覆盖率看,目前上证180指数和深证100指数成分股的流通市值占到沪深300指数成分股流通市值的97.5%左右,市值覆盖率极高。

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  根据朝阳永续一致预期数据,我们获得了主流券商在2007年1月给出的当前价距离研究员目标价尚存20%空间的股票,及2007年预测目标价。我们从两个角度对数据进行了统计:这些潜在涨幅空间较大的股票数量在各ETF标的指数中所占比重,根据上述股票的目标价、以及权重测算的指数可能潜在的上涨空间。经统计,潜在涨幅空间最大的指数为上证红利(21.3%),其次是深证100(15.5%)、上证50(15.5%)、上证180(12.5%)、中小板(9.86%),体现了“高红利、大市值股票潜在上涨空间大”的特征。此外,如果考虑前5大权重股的潜在上涨对指数影响,上证红利指数的潜在涨幅仍为最大,其次是深证100,体现了“红利、深证100指数的权重股带动作用大,而上证50、180指数权重股带动作用小”的特征。

  2、上证180指数和深证100指数对沪深300指数的拟合度高

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  震荡市中的ETF选择

  从成份股数量和市值看,如果按照3:1的配比,用75%的上证180指数和25%的深100指数,其与沪深300指数的滚动相关系数在0.999以上,达到了精确拟合的效果,也强于其他指数的搭配方式。

  预期明确的上涨市场中,被动型指数基金的表现也许无法超越主动型基金表现。尽管2006年就平均水平而言,指数基金的净值增长并不逊于主动型基金,不过在当前预期明确的震荡市场环境中,主动型基金已经具有一定的劣势,这在一定程度上应归因于主动型基金普遍高仓位条件下难以回避前期高涨幅品种的大幅下跌,ETF无疑是指数基金中的上佳选择。

  3、利用180ETF和深100ETF的市价或净值复制的效果均较好

  不同指数具有不同的股票样本及行业分布,这是导致不同ETF表现相异的原因。利用各种指标度量,各ETF可能具有不同的优缺点。从估值水平而言,红利、深证100ETF具有明显相对优势;就潜在上涨空间而言,红利ETF潜力较为突出;就前期累积涨幅而言,中小板ETF明显滞涨,或许暗示其未来机会;从业绩成长性来看,深证100ETF未来两年业绩增长最为突出。

  我们提取最近两年每月末上证180指数与深证100指数样本股的流通市值总计的比值,共计24个样本,其均值为3.69。考虑到自由流通市值的影响,取值3:1。即我们按照市值3:1的配比用180ETF和深100ETF来拟合沪深300指数,并假定这一比例一直维持不变。

  没有绝对的评价标准,或者说,没有绝对一致的指标为我们提供如何选择ETF的参考。从近期申购赎回数据看,在当前环境下,中小板、红利ETF似乎更受到市场青睐,这与数据分析的结果基本吻合。在1月31日、2月1日,上证指数下跌4.92%和0.03%,而中小板ETF同期表现为下跌4.16%、上涨1.56%,抗跌作用明显。而对于偏好现金红利的低风险投资者,随着2006年报披露的陆续展开,红利ETF似乎也是一个选择。

  考虑三个情形,分别用指数、ETF净值和ETF价格对沪深300指数进行拟合的情况。从累计收益率看,指数拟合的累计收益率差额为0.97%,两ETF净值拟合的累计收益率差额为3.41%,两ETF价格拟合的累计收益率差额为0.45%。而从跟踪误差看,用指数、净值和价格拟合的年化跟踪误差分别在0.5%、1%和2%左右,效果不错。

  五只已上市ETF基本信息

  上述证据皆表明,按照市值3:1的比例配比180ETF和深100ETF,可以有效地拟合沪深300指数,成为沪深300指数期现套利的优良现货选择。不过在实践中还是需要注意一些细节问题。一是随着上证180指数和深100指数的流通市值改变,要维持3:1的配比需要动态调整两支ETF的份数,需要一定交易成本。其次,由于沪深市场(自由)流通市值规模的扩大,预期沪深300指数中沪市股票权重会进一步增大。因此180ETF相对于深100ETF的配置比例呈逐步增大趋势。第三,180ETF、深100ETF及未来的沪深300指数期货的流动性可能有所差异。第四,目前深100ETF和180ETF的最小申赎篮子分别为390万元和210万元。如果是在一级市场构建期现套利的现货组合,则要满足3:1(假设)的配比需要考察其最小公倍数,在实现精确配比和选取套利规模时需要权衡。

  180ETF 50ETF 红利ETF 中小板 深100ETF

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  发布公告日 06.3.6 04.11.2506.10.2405.5.19 06.2.17

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  上市日 06.5.18 05.2.23 07.1.18 05.9.5 06.4.24

  标的指数名称 上证180指数 上证50指数 上证红利指数中小板指数 深证100指数

  标的指数代码 000010 000016 000015 399101 399004

  目前成份股数量 150 50 50 66 100

  最小申购赎回单位 30万份 100万份 50万份 50万份 100万份

  抽样方式 抽样复制指数完全复制指数完全复制指数完全复制指数完全复制指数

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